签订军品采购框架协议，军工信息化业务再下一城公司于12 月16 日晚发布公告，公司控股子公司深圳市特发三奇防务技术与特殊机构客户签订军品采购框架协议，协议标的为某分系统设备，协议金额约为人民币6.26 亿元，占公司2019 年营业收入的13.45%，占公司2019 年军工业务收入的207.57%。我们认为协议签订与后续履行有望显著提升公司军工业务营收规模。中长期来看，公司军工信息化业务有望受益于“十四五”期间国防信息化建设提速，以及国防军工信息化水平提升。

    　　公司有望依托在军工信息化领域的深耕布局，打造新的增长点。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.11/0.39/0.50 元，维持“增持”评级。

    　　携手三奇科技，成立合资公司协同开拓陆军、武警和战略支援部队等市场2020 年9 月，公司与深圳三奇科技成立合资公司深圳市特发三奇防务技术（特发信息持股51%，深圳三奇科技持股49%），共同推动某分系统项目落地，协同开拓陆军、武警和战略支援部队等市场，开发雷达、DC-XHD等新业务。深圳三奇科技是专门从事军民用北斗通讯设备终端，北斗用户机及单兵通讯机配套等设计开发的高新技术企业。我们认为本次合作有助于提升公司军工产业链配套水平，提高在军工领域的研发能力以及客户开拓能力，新签订的军品采购框架协议有望显著提升公司军工业务营收规模。

    　　军工子公司研发实力雄厚，新产品研发进展顺利公司主要通过子公司成都傅立叶（深耕军品配套、测控集成、数据链系统等业务）和神州飞航（产品涉及无人机飞行控制系统、机载火控计算机、导控一体计算机、弹载计算机等领域的多个型号）拓展军工信息化领域布局，研发实力雄厚，客户主要为航空、航天等军工集团院校、研究所等。

    　　受军工客户需求驱动，前三季度公司军工电子配套业务订单稳步增长，弹载计算机产品中标新型号，新产品研发进展顺利。

    　　中长期有望受益于“十四五”期间国防信息化建设提速2020 年11 月发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中对我国国防和军队建设作出战略部署，其中强调要加快机械化信息化智能化融合发展。我们认为，当前正处于开启新一轮五年采购计划的阶段，十四五期间对军工信息化需求将快速增长。公司在军品配套、数据链系统、以及机载、弹载计算机等军用信息化技术和产品拥有深厚储备，军品订单有望快速增长。

    　　军工信息化业务有望带来新的增长点，维持“增持”评级我们看好公司在军工信息化领域的成长能力。我们维持盈利预测不变，预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.11/0.39/0.50 元，基于分部估值法（具体测算见第二页），我们认为公司2021 年合理估值为113.40 亿元，对应目标价13.89 元（不变），维持“增持”评级。

    　　风险提示：光纤光缆行业竞争加剧，导致盈利能力下滑；受制于一线城市能耗指标收缩，数据中心业务拓展受到限制。