1H 同比扭亏，业绩拐点初现

    　　公司上半年实现营收22.95 亿元（YoY+ 37.91%），归母净利0.13 亿元（YoY+130.62%），符合业绩预告（1H 预告盈利0.12~0.15 亿元），上半年毛利率12.24%，同比下降2.52pct，系光纤光缆行业去库存势态和业内竞争激烈所致。我们认为在新基建和数字化的驱动下，公司智慧服务业务成长空间将逐步打开，但考虑光纤光缆行业竞争激烈，大宗商品材料价格大幅上升，我们下调21~23 年归母净利至0.96/2.3/2.49 亿元（前值21~22 年为3.22/4.09 亿元，2023 年新增），基于分部估值法给予目标价9.35 元（按当前股本计算前值13.72 元），维持“增持”评级。

    　　顺应新基建和数字化行业趋势，大力发展智慧服务业务上半年公司抓住新基建和数字化带来的机遇，将通信行业发展重心从设备层面转移到应用领域，大力发展智慧服务业务。政府数字化方面，继鹏城云脑II 扩展型项目建设后，中标许昌市中原人工智能计算中心项目工程总承包项目，中标金额 4.27 亿元，目前项目进展顺利；企业数字化方面，公司中标企业智慧园区建设项目，公司同特发集团与腾讯云签订战略合作协议腾讯云签订战略合作协议，在云计算、数据中心等领域展开深度合作。2021H1 公司实现智慧服务营收9.5 亿，占整体营收41.4%，成为公司业务的新增长点。

    　　军工行业维持高景气，信息化有望成为新增长点我们认为，当前正处于开启新一轮五年采购计划的阶段，十四五期间对军工信息化需求将快速增长。公司在军品配套、数据链系统、以及机载、弹载计算机等军用信息化技术和产品拥有深厚储备，军品订单有望快速增长。报告期内公司，子公司成都傅立叶和神州飞航重点关注新增需求，上半年签约合同分别同比增长95%和142%，其中神州飞航签订的弹载计算机合同创签约额历史新高，军工信息化业务有望推动整体业绩更上一层楼。

    　　看好公司业务发展，维持“增持”评级

    　　我们看好新基建和数字化背景下的市场需求提升，以及军工信息化业务发展的新机遇。考虑光纤光缆行业竞争激烈，大宗商品材料价格大幅上升，我们预计21~23 年归母净利至0.96/2.3/2.49 亿元（前值21~22 年为3.22/4.09亿元，2023 年新增），基于分部估值法（具体测算见第二页），我们认为公司2021 年合理估值为77.30 亿元，对应目标价9.35 元（按当前股本计算前值13.72 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复；光纤光缆行业竞争加剧，导致盈利能力下滑；5G 市场规模不及预期；原材料供应不稳定及价格上涨。