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海王生物(000078)机构评级研报股票分析报告

 
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海王生物(000078)调研报告:新产品存在亮点 但业绩仍具不确定因素

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2006-02-16  查股网机构评级研报

新产品“亚单位流感疫苗”:存在爆发性增长的机会,构成海王生物业绩“拐点”的关键支撑

    亚单位流感疫苗是目前最安全的第三代流感疫苗,之前仅有国外疫苗巨头凯龙公司能生产。海王生物的控股子公司海王英特龙研发的亚单位流感疫苗将于2006年2月底通过GMP 认证后投放市场,有望在06年形成约500万人份产能,并最终形成亚洲最大产能规模,目标市场为国内及国际主流市场。公司已初步获得自07年起连续三年的欧洲医保订单(首期约800万人份),但实现出口的关键还在于能否在主流市场注册成功。该产品存在爆发性增长的机会,但疫苗作为特殊药品,上市首年的销售情况仍存在较大不确定因素。

    05年预亏5.8亿:是否已释放全部风险?

    海王生物05年预亏5.8亿,但由于对外约1.88亿元的逾期担保尚未计提,因此实际亏损额预计将更大。06年对业绩形成极大不确定的因素主要包括:广告费用计提、持有的亚洲资源股票价格波动。

    06年流感疫苗可能贡献EPS0.07~0.08元/股,总体业绩仍具较大不确定因素

    预计06年海王生物除流感疫苗外的产品销售收入增长20%,实现净利润约3440万元,EPS约0.1元,加上海王英特龙流感疫苗的贡献,EPS可达0.17-0.18元。但是,由于担保的风险不能一次性计提,广告费未计提完毕,亚洲资源的股价波动较大,加上流感疫苗作为新产品首年上市销售情况难以准确判断,因此这样的业绩也具有相当的不确定性。

    特别提示

    我们更为关注海王的新产品“亚单位流感疫苗”,它存在产销量爆发性增长的机会,该项目对海王意义重大,有可能促使英特龙(H股)业绩爆发性增长,也构成海王生物(A股)未来发生业绩“拐点”的关键因素。但同时我们也看到,海王生物这支股票近年来已逐渐被边缘化,其历史上所形成的市场形象短期内可能难以改变,在05年巨亏超过5.8亿元之后,财务风险尚未完全释放,仍对未来业绩构成较大负面因素;而新产品的市场情况亦存在不确定因素。对该股作出准确业绩预测尚存困难,因此我们给出“中性”的投资评级。

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