摘要:

    “阳光集中配送”充分发挥规模效应,强化对上游工业的议价能力,拓宽利润空间;和下游医疗机构的紧密合作实施“药库共管”,在提升医院药房周转率的同时也提升自身药库的周转率,未来随医药分开进一步推行,海王银河将凭借“药库共管”的经验优先抢占大量的药房托管业务,盈利空间进一步扩大。

    海王的药品服务链延伸创新包括优化药房管理和专业药房延伸两大层次,以及“药库共管”、院内专业药房、智慧药房等多种服务创新模式。公司能通过深度介入医院药房的管理运营获取了大量的医院处方,海王的药房管理延伸业务规模扩张后,未来进入PBM 领域具有明显的资源优势和产业链对接优势。

    海王生物的药品制造毛利近几年大幅下滑,主要原因是招标降价和进度放缓带来的整体下滑效应。食品保健品业务的毛利率也略有下滑,但仍维持在较高的水平。食品保健品业务的毛利已超过药品,考虑到食品保健品在医药电商时代的先发优势作用,食品保健品业务在未来几年仍存在一定的增长潜力。

    公司拟投资设立深圳海王医药科技研究院有限公司及下设海王药品一致性评价研究中心,公司入股美国Provision 集团,且海融国际将与ProvisionAsia 在国内共同设立合资子公司,合资公司将是Provision 中国境内质子治疗系统的独家经销商,并且拥有在中国境内开发质子中心或肿瘤中心的独家权利。

    盈利预测:我们预计2016-2018 年公司EPS分别为0.20/0.30/0.37元,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:1)应收账款累计风险;2)外延扩张低于预期。