核心观点

    高速公路收费业务和投资收益是公司利润的主要来源。公司利润主要来源有惠盐高速公路、盐田国际27%股权以及西港区公司35%的股权，仅有惠盐高速公路收入并表，股权部分均计入投资收益。2009 年上半年，惠盐高速公路实现净利润8621 万元，占公司净利润的35.4%；公司实现投资收益1.49 亿元，占公司净利润的61.4%，主要来源于公司持有盐田国际27%股权以及西港区公司35%股权所带来的投资收益。

    路桥方面：

    （1）惠盐高速公路是公司收入的主要来源，占公司收入近80%，公司持有66.7%股权（粤高速持有33.3%股权），全长31.43 公里，收费期限是1999 年11 月至2021 年11 月，剩余收费年限还有12 年，公路行业收入稳定很难有较大增长，但是毛利率较高能够为公司提供长期稳定的利润来源。之前公司准备对该路进行大修，考虑扩建的可能短期内可能不进行大修，有可能大修和扩建同时进行，我们认为在大修和扩建过程中以及建成初期可能会拖累业绩，但是长期来看一般扩建之后都能够延长收费年限，这样也为公司盈利持续性提供了保证。2009 年1-7 月份，惠盐高速实现通行费收入1.71 亿元，同比下降2.3%，其中6 月份实现同比正增长，7 月份同比虽然略有下降，但是环比仍然增长8.5%，预计全年通行费收入将与去年基本持平。

    （2）梧桐山隧道公司上半年贡献收入1904 万元，占公司收入的10.2%，占公司净利润的0.83%。08 年7 月份深盐二通道通车，并且免费通行费，对梧桐山隧道车流产生很大分流影响，导致该项目业绩大幅下滑，公司目前就该项目转让与深圳市政府进行磋商，尚未明确方案及时间表。

    （3）公司于去年以1.88 亿元收购了湘潭四航建设有限公司60%股权及债权，湘潭市政府于2009 年实施路桥收费改革，取消了湘潭市一、二、三桥的收费，湘潭四航建设有限公司经营的湘潭四桥今年1-4 月份车流量因此出现较大幅度分流；湘潭市政府于5 月10 日实施了湘潭一桥禁行货运车辆、湘潭三桥禁行外地重、中型货车，该部分车流分流行走湘潭四桥，对湘潭四航建设有限公司的经营产生了积极的影响，公司将继续加强与当地政府沟通协调，减少湘潭四桥经营中面临的政策风险。