三季度业绩基本符合预期：

    盐田港2009 年3 季度收入为人民币1.02 亿元，同比下降3.8%，环比提高5.4％；净利润1.22 亿元，对应每股盈利0.098 元，同比下滑31.3％，环比增长4.9%。盐田港前三季度净利润略高于我们原预测2.1%，相当于我们全年预测的76.3％，基本符合预期。

    正面：

    盐田国际集装箱吞吐量环比增长24.6%，公路运输业务也有所回升，3 季度盈利录得4.9%的环比提升。

    公司参股的海南海峡航运股份有限公司首发A 股获证监会通过，上市后成长性有望加强，并使得盐田港在海南海峡的投资流动性增强，改善其退出前景。

    负面：

    尽管盐田国际3 季度吞吐量环比大幅增长，但公司投资收益环比仅增长0.7%，显示出口重箱比例下降较为明显，对平均费率形成较大压力。

    梧桐山隧道及湘潭四桥面临的政策风险悬而未决。

    发展趋势：

    随着外围环境的改善以及发达国家补库存需求迫切，未来两个季度中国出口有望延续2 季度以来的复苏势头，集装箱吞吐量将进一步有所增长。

    珠三角港口基础设施建设近年来则快速发展，需求不足使得港口间的竞争更为激烈。尽管盐田港在航线、水深、效率和服务方面均有一定的竞争优势，但短期内经营环境无法明显改善，供需失衡使得平均费率将继续承受压力，公司现有资产的盈利能力难有大幅提升。而公司西港区4~6#泊位要在未来几年陆续投入运营，外延式增长对盈利贡献亦有限。

    盈利预测调整：

    公司3Q09 业绩基本符合预期，我们暂维持2009、2010年每股0.35 和0.37 元的盈利预测不变。

    估值与建议：

    公司约2/3 的净利润来自盐田国际一二期和盐田西港区1~3#泊位带来的投资收益，在西港区4~6#泊位投入使用以及盐田国际三期注入落实之前，公司的业绩难有起色，预计09 年业绩将同比下降23.0%。目前盐田港股价对应2009 年21.5 倍市盈率，位于A 股港口上市公司估值的中端，估值吸引力较低，维持“中性”的投资评级。