估值与评级

    由于我国对外经济的好转反映到公司主要收入来源-港口装卸和公路运输业务上还需要一定时间，以及外贸反弹力度在短期内也有可能出现反复，因此，报告期内，尽管集装箱重箱比例较上半年有所上升、惠盐高速车流量跌幅收窄，但集装箱吞吐量和高速公路收费额表现都劣于上半年。我们认为，公司业绩的明显改善要到明年才会真正体现。

    从长期趋势上看，进出口商品总额及同比增速将呈向上态势，近期的外贸数据也强化了这一点。9 月出口商品总额同比降幅大幅缩窄至-15.22%，为2009 年最低降幅，且环比上升11.81%；

    10 月份 PMI 为55.2%，比上月上升0.9 个百分点，升幅较9 月份提升0.6 个百分点， PMI指数已基本恢复到去年5 月份以前的正常水平；10 月份新出口订单指数为54.5%，比上月上升1.2 个百分点，连续第11 个月回升，显示出口继续回暖。

    不考虑资产注入，我们估算09 年、10 年和11 年营业收入分别为40,373 万元，42,796 万元,45,391 万元，投资收益分别为30,689 万元，33,451 万元，37,466 万元，净利润分别为50,168 万元，53,223 万元，58,240 万元，则09 年、10 年和11 年每股收益分别为0.36 元，0.38 元和0.42 元。10 月30 日收盘价为7.62 元，对应09 年、10 年和11 年动态市盈率为21 倍、20 倍和18 倍，维持“增持”评级，综合以上因素，我们把公司6 个月目标价下调至8.5 元。