公告/新闻:(1)盐田港公布2011 年中报业绩,公司实现归属母公司所有者的净利润2.35 亿元;(2)公司公告投资唐山曹妃甸港口有限公司议案,拟投资13.55 亿元获得曹妃甸港口35%的参股权。
公司投资参股唐山曹妃甸港口公司后成功开启业务北上拓展的通道,增厚公司业绩3.5 分钱,增厚幅度为12%。(1)公司以13.55 亿元参股标的公司35%股权,我们按照2011 年1-4 月标的公司实现1 个亿利润测算,公司此次增资参股的动态PE 为12.5X;按评估后每股净资产测算PB 为1.5X。(2)按2011年可预测净利计算,预计此次投资将增厚公司每股收益为0.035 元(此处假设公司下半年将纳入此项目的投资收益),增厚幅度约为12%。
项目互惠互利,预计该项目明年贡献利润增速为20%。(1)投资曹妃甸港口将开启公司业务的北上通道,有效解决公司在华南地区面临的发展瓶颈问题。深圳地区上半年集装箱吞吐量增速为1%,同比增速远低于全国主要集装箱港口约10%的增速。公司开启北上通道将打开公司在大宗散杂货领域的新天地。(2)对于曹妃甸港口公司来说,引入公司将有助于其充分借鉴公司目前主要的集装箱码头运营方——和记黄埔先进的码头运营和管理经验,提高曹妃甸港口公司在环渤海地区的业务竞争力。
业绩符合预期,主营收入因合并报表范围变化和车流量因素影响同比下降。(1)公司报告期内实现营业收入1.8 亿元,实现归属母公司所有者的净利润2.35 亿元,分别同比增长-10%和14%;对应的每股收益为0.16 元。完全符合我们7 月5 号发布的业绩前瞻报告中的业绩预测。(2)主营同比下降10%的原因之一是:隧道公司由于股权转让,二季度不再合并其报表;之二是:惠盐高速受东部沿海高速分流及盐田收费站逃费现象严重等影响,报告期营业收入减少1530 万元。
扣除非经常性损益后净利润因集装箱吞吐量和车流量负增长同比下滑11%。(1)扣除梧桐山隧道公司股权转让产生的5200 万元利润之后,公司报告期实现净利为18.3 亿元,对应每股收益为0.12 元,较去年同期下降11%。(2)报告期盐田国际和西港区码头公司由于华南地区整体经济偏弱和分流影响集装箱吞吐量下降7%,利润分别下降12%和14%。报告期公路车流量变化致使公司利润收入较去年同期下降18%。
维持“增持”评级。不考虑此次投资曹妃甸港口有限公司的增厚影响,我们预计公司2011-2013 年EPS 为0.30 元,0.30 元和0.34 元;对应当前股价的PE 为分别为20X、20X 和19X。考虑此次投资项目的业绩增厚影响,我们预计2011-2013 年每股收益为0.34 元、0.39 元和0.44 元,对应当前股价的PE 分别为17.9X、15.6X 和13.9X。维持“增持”评级。