公司近况：

    公司披露中报业绩和对曹妃甸某码头公司的资产收购事项。

    评论：

    中报业绩符合预期：上半年公司实现2.35 亿元净利润（每股收益0.16 元），同比增长13%。如若剔除梧桐山隧道的资产处置收益，上半年实现经常性利润1.83 亿元（每股收益0.12 元），同比下滑11%。其中二季度经常性利润环比一季度约增长20%。港口、公路仓储、资产处置分别约贡献45%、33%、22%的净利润。上半年盐田港口业务和惠盐高速的利润均有15%以上的同比下滑。

    收购曹妃甸港口公司35%股权，业绩增厚或20%：首先要强调的是曹妃甸港口公司并非参股控股了曹妃甸地区的全部码头。目前公司拥有6 个4 万吨的通用码头，我们估计约对应600 万吨左右的装卸能力。曹妃甸港口公司2010 年实现1.8 亿利润，2011年1-4 月实现1 亿元利润，现有码头能力应不足以支撑目前的利润规模，所以我们推测该公司另一部分主要的利润来源是船舶服务和工程建设等非码头业务。若按照每年3 亿元的利润，和35%的股比粗略测算的话，该项收购可以为2012 年贡献约20%。

    远期利润增速因此得以提升：目前看来盐田港未来数年的吞吐量应都保持单位数增长，公路业务基本平稳，因此公司未来潜在盈利增速不足10%。但是曹妃甸港口公司未来的能力扩张十分迅速，目前仅有6 个4 万吨码头（估测600 万吨能力），但正建设的码头还有31 个（5-30 万吨级），扩张空间十分巨大。仅根据唐山市政府的公开信息披露，该公司控股55%的矿石码头三期工程（3000 万吨设计能力）就将在明年投产；100%控股的通用泊位能力也计划超越2500 万吨。也就是说届时曹妃甸港口公司的权益能力将至少超过4000 万吨，是目前规模的7 倍左右。若能上述计划全部达产，，我们测算盐田港上市公司未来3-5 年潜在盈利增速将有机会提升至20%以上。

    估值与建议：

    若2012 年收购成功EPS 将可能增厚至0.42 元，目前股价对应届时15 倍市盈率，考虑到未来每年20%的业绩增速预期，估值基本合理，维持中性评级。但不排除投资者对于潜在的其他资产收购作出预期，使得股价超预期上涨的可能，因此短期可能存在交易 机会。公司具体经营财务数据进一步披露后我们会在做点评。