中报主要内容：

    公司实现营业收入1.8亿元（-10.32%）；实现投资收益2.1亿元（+42.3%）；实现营业利润3.1亿元（+19.79%）；实现净利润（归属于母公司）2.35亿元（+13.81%）。实现EPS0.16元（+13.87%）。

    点评：

    （1）公路业务：惠盐高速受集装箱吞吐量下降以及东部沿海高速分流影响，收入减少1500万（-9.68%），实现净利润0.67亿元（-17.75%）。预计分流逐步趋于稳定。

    （2）盐田国际集装箱码头1-6月完成集装箱吞吐量473万TEU，同比增长3%。但由于三期扩建影响各港区吞吐量分成比例，盐田国际（一期、二期）吞吐量同比下降6.91%，盐田西港区集装箱吞吐量同比下降6.95%。上半年集装箱业务带来的投资收益为1.06亿元，同比下降15.87%。

    （3）其他：处臵隧道公司获得投资收益0.81亿元。财务利息收入获得收益0.25亿元。该两项收益均不具有可持续性。在后续盈利预测中我们未考虑。

    （4）投资参股曹妃甸港口，实现盈利新增长点。随着曹妃甸港口泊位陆续竣工，我们预计曹妃甸港口的吞吐量最近三年维持20%以上增速，假设其净利润率稳定在35%左右，我们预计曹妃甸港口2011-2013年将给公司贡献投资收益分别为0.3、1.1和1.25亿元。

    投资建议：

    我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.37、0.40和0.44元。考虑到曹妃甸港口的高成长性，我们给予公司20倍PE估值，目标价7.4。

    风险提示

    1、集装箱吞吐量进一步下滑；2、曹妃甸港区泊位完工进度低于预期。