投资要点

    未来看点在于公司持续的外延式扩张

    盐田港主业为惠盐高速、主要利润来源于盐田港区的投资收益。我们认为受益于管理层改善，公司外延式扩张与内生式增长两头并进。

    年初管理层换届上任以来，积极谋求主业发展，进行一系列动作，包括转让梧桐山隧道，增持盐田一二期2%股权，增资西港区，投资惠州煤码头，曹妃甸港口公司35%的股权投资。

    公司在手现金充裕，三季报账上现金27 亿，资产负债率仅8%，公司具备持续扩张的能力，在港口整体大环境不好，竞争激烈的当下，管理层积极进取的态度决定了公司更多的是走外延式扩张的战略。最可行的当属收购集团手中盐田三期和三扩各35%的股份，若注入成功，业绩增厚可达50%。

    惠盐高速收入持续下滑

    11 月份，惠盐高速收入2196 万元，同比下滑11.2%；1-11 月份，惠盐高速收入2.58 亿元，同比下滑10.2%。主要原因是惠深沿海和龙岗北通道等新建路段相继开通造成车流量分流。

    盐田港运营数据好于深圳湾港口

    受欧美经济波动影响，11 月份，盐田港集装箱吞吐量83.59 万TEU，同比减少3.56%；但高于全深圳湾集装箱吞吐量增速（-4.77%），深赤湾（-17.55%），大铲湾（-33.84%），低于蛇口港9.44%增速。

    1-11 月份，盐田港集装箱吞吐量9383 万TEU，同比增长0.28%；高于全深圳湾集装箱吞吐量增速（-0.36%），深赤湾（-6.08%），低于大铲湾增速（9.24%），蛇口港（2.06%）。

    维持“强烈推荐”的评级

    预测公司2011、2012、2013 年EPS 分别为0.32、0.33、0.36 元，对应于12月27 日收盘价5.05 元对应市盈率分别为15.8、15.3、14.0 倍。考虑到公司管理层积极的外延式扩张欲望，存在潜在的资产注入预期，维持“强烈推荐”评级。