公告/新闻:盐田港公告2011年年报，报告期公司实现营业收入3.6亿元，同比下降13.5%；实现归属上市公司股东的净利润4.3亿元，同比增长3.9%；实现基本每股收益0.29元。每10股派发现金股利3.5元（含税），以资本公积金向股东每10股转增股本3股。

    维持“中性”评级。预计公司2012-2014年实现全面摊薄每股收益为0.24元，0.24元和0.25元（考虑转增股份影响），对应当前股价的PE为21.8X，21.8X和21.4X，最新PB为1.6X。维持“中性”评级。

    业绩符合预期，2011年分红方案超预期。（1）公司2011年实现营业收入为3.6亿元，实现净利润4.3亿元，符合我们预期（我们预计4.49亿元），亦符合市场一致预期（朝阳永续卖方一致预期4.29亿元）。（2）公司每10股派发现金股利3.5元，对应每股分红收益率为7%（税前，按最新收盘价测算）。同时每19股转增股本3股。超过历年的分红比例，超我们预期。

    北上投资曹妃甸首年取得收益，成未来公司业绩的主要增长点。（1）公司2011年北上参股曹妃甸港口有限公司，2011年11月开始确认股权，首年取得2000万投资收益。按35%的股权占比年化后投资收益为1.2亿元。（2）未来成公司业绩的主要增长点。曹妃甸正值成长高速期，2011年较2010年利润增长80%，未来仍将是盐田港业绩增长的主要来源。

    盐田国际和西港区经营面临挑战。2011年两区合计完成330万TEU集装箱吞吐量，但同比均下滑9%，主要原因是受欧美经济不景气以及周边港口的分流影响。我们预计在欧美经济缓和复苏情况下，周边港口分流影响可能仍将持续；分季度看，公司下半年吞吐量的下滑速度（全年-9%）超过了上半年（-7%）。

    我们形成此判断的风险在于欧美经济复苏超预期及周边港口分流影响低于预期。