3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：前三季度实现收入20.47 亿元，同比下降13.3%，实现归母净利润-8.90 亿元，上年同期为0.12 亿元；3Q22 收入7.27 亿元，环比上升8.0%、同比下降6.8%，实现归母净利润-2.69 亿元（vs2Q22 为-3.22 亿元、3Q21 为-0.78 亿元）。

    3Q22 经营数据环比改善，但疫情反复下仍然承压。在暑运及疫情整体趋于缓和的影响下，3Q22 公司完成飞机起降架次、旅客吞吐量环比提升16%、34%，但相较2019 年同期仍低23%、45%。

    3Q22 盈利环比略有改善。收入端，3Q22 收入环比提升8%，弱于经营数据表现，或部分受货邮业务表现疲弱影响（3Q22 货邮吞吐量环比下滑9%）。成本端，营业成本环比小幅上涨1.5%，表现平稳。此外，3Q22 公司确认投资亏损905 万元，较2Q22 有较大改善（投资亏损0.33 亿元）。

    发展趋势

    关注免税业务动向。根据公司公告及官网中标公示，公司拟选定深免集团为T3 航站楼进境与出境免税店中标人；T3 出入境免税店合计面积共2,196平方米，此次招标租赁期限为5 年，租金采取“月保底租金、月营业额提成租金两者取高”模式，保底租金投标报价最高为3280 元/平/月（对应年化保底租金为0.86 亿元），进出境扣点报价最高分别为30%、24%。

    盈利预测与估值

    考虑疫情反复情况高于我们此前预期，我们下调公司2022-2024 年盈利预测至-11.48、0.23、5.05 亿元（原值-7.45、0.76、5.57 亿元）。当前股价对应2024 年26.4 倍市盈率。我们给予公司2024 年28 倍目标P/E，维持目标价7.0 元不变，较当前股价有7.7%的上行空间，维持中性评级。

    风险

    疫情反复、国际线放开进程低于预期、免税业务发展不及预期。