投资要点

    4 月27 日，深圳机场披露2023 年一季报。23Q1，公司营业收入约9.07 亿元，同比+40%；归母净利润-1.08 亿元，亏损同比收窄1.91 亿元；扣非归母净利润-1.35 亿元，亏损同比收窄1.72 亿元。

    生产经营数据：23 年3 月旅客吞吐量恢复至19 年的93%23Q1，深圳机场旅客吞吐量约1145 万人次，恢复至19 年的87%。其中，1-3 月旅客吞吐量较19 年的恢复率分别为81%、86%、93%。一季度深圳机场航班起降架次约9 万架次，同比22 年+70%，同比19 年-2.5%。一季度深圳机场货邮吞吐量33.45 万吨，同比22 年+0.02%，同比19 年+23%。

    收益分析：23Q1 航空主业亏损收窄

    收入端：23Q1，深圳机场营业收入9.07 亿元，恢复至19 年的99%，恢复速度领先于客流恢复率87%，我们认为主要是卫星厅投产后非航业务、物流业务收入较19Q1 增加所致。

    成本端：23Q1 营业成本约9 亿元，同比22 年-2%，同比19 年+38%，主要因为21 年12 月卫星厅投产导致折摊成本、人工成本、运营成本大幅增加。

    利润端：23Q1 公司归母净利润-1.08 亿元，亏损同比大幅收窄，主要因为吞吐量同比大幅提升，航空主业亏损大幅收窄。

    展望：2023 年国内客流恢复亮眼，中期看好国际航线突破客流将持续恢复，公司业绩修复可期。根据公司公告，公司预计2023 年国内客流将恢复至2019 年的水平，力争超过4700 万人次；国际客运量预计将恢复至2019 年的25%水平，力争超过150 万人次。中长期来看，深圳机场国际航线有望取得突破，国际客占比有望明显提升。

    根据公司公告，2023 年1 月，公司与深免集团签署T3 航站楼进出境免税店项目租赁合同。2023 年2-3 月，深圳机场免税店综合客单价已大幅提升，超过2019年水平。未来深圳机场将与深免集团成立合资公司经营T3 航站楼进出境免税店，实现强强联合；同时以T3 航站楼西翼廊国内功能改国际功能为契机，公司正研究推进入税点位优化，将优质商业点位转变为免税店，同时设立免税提货点，进一步优化免税业务经营。

    投资建议

    客流恢复将给公司带来业绩改善，我们预计公司23-25 年归母净利润分别为-1.84、1.65、3.36 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示

    客流恢复不及预期，免税销售额不及预期。