2023 业绩略好于我们预期

    　　公司公布2023 年业绩：收入19.70 亿元，同比增长9.54%；归母净利润2.39 亿元，同比增长23.11%；扣非后归母净利润2.11 亿元，同比增长9.34%，业绩略好于我们预期，主要是收入增长好于我们预期。

    　　主营业务收入增长稳健；盈利能力小幅改善。公司2023 年营业收入同比增长9.5%，其中通航运输收入同比增长12.4%。2023 年公司与主要客户中海油履行的合同总金额为14.1 亿元，同比增长9%；海上石油业务以外，公司持续积极拓展应急救援、通航维修和陆上通航业务，推进通用航空新业务新模式形成。成本端，公司2023 年营业成本上涨8.3%，略低于收入增速，毛利率同比改善0.9 个百分点至21%；净利润率同比改善1.3 个百分点至12.1%。

    　　发展趋势

    　　根据年报经营计划，公司力争2024 年实现营业收入20 亿元；“低空经济”或蓄势待发。我们认为2024 年公司下游主要市场海上石油需求较稳健，根据中金大宗组的预计，1H24 布伦特油价中枢或位于85 美元/桶，同比小幅上涨。在新业态方面，2023 年中央经济工作会议强调要打造“低空经济”等若干战略性新兴产业，2024 年政府工作报告中亦首次提及“低空经济”，随着各地相关政策持续落地，我们认为低空经济市场蓄势待发，建议持续关注后续应用场景落地情况，包括无人机物流、空中游览等新业态发展动向。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调公司2024 年收入预测7%至21.94 亿元，上调净利润预测6%至2.82 亿元，主要是上调了业务量增速假设；引入2025 年盈利预测3.22 亿元。

    　　公司当前股价对应36.8 倍2024 年市盈率和32.3 倍2025 年市盈率。

    　　维持中性评级，考虑市场对于“低空经济”投资情绪升温，我们上调目标价39%至11.0 元，对应30 倍2024 年市盈率，较当前股价有18%下行空间。

    　　风险

    　　下行风险：下游客户需求不及预期；低空经济商业化进程不及预期；成本费用超预期。

    　　上行风险：低空经济发展快于预期；成本费用控制好于预期。