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    2025 年4 月29 日，TCL 科技公告2024 年年度报告及2025 年一季度报告。公司2024 年实现营业收入1648.2 亿元，同比下降5.5%，归母净利润15.6 亿元，同比下降29.4%，扣非归母净利润3.0 亿元，同比下降70.8%。1Q25 单季度营业收入400.8 亿元，同比增长0.4%，归母净利润10.1 亿元，同比增长322.0%，扣非归母净利润9.6 亿元，同比增长1254.2%。

    半导体显示业务盈利持续改善，期待光伏业务回暖2024 年，TCL 科技实现营业收入1648 亿元，归属于上市公司股东净利润15.6 亿元，经营现金流净额295 亿元，同比增长16.6%。其中：

    1）半导体显示业务发挥规模优势，持续优化产品结构，实现营业收入1043 亿元，同比增长25%；净利润62.3 亿元，同比改善62.4 亿元；全年经营现金流同比增长36%达到274 亿元。

    2）TCL 中环实现营业收入284 亿元，同比减少52%，实现归属于其股东净利润-98.2 亿元，经营性现金流净额28.4 亿元。

    1Q25，公司营业收入401 亿元，同比增长0.4%，实现归属于上市公司股东净利润10.1 亿元，同比增长322%，实现经营现金流121 亿元，同比增长83%。其中：

    1）半导体显示业务实1Q25 现营业收入275 亿元，同比增长18%；净利润23.3 亿元，同比增长329%，环比增长30%；实现经营净现金流125 亿元。行业情况来看，1Q25 全球电视零售市场保持平稳，国补政策持续加速大尺寸化进程，全球电视平均尺寸同比提升1.5 寸以上，面板需求面积稳步增长，推动行业产能利用率提升，电视面板价格上涨，中小尺寸面板价格维持稳定。

    2）TCL 中环1Q25 实现营业收入61 亿元，归属其股东净利润-19.1 亿元，环比改善49%，影响TCL 科技归母净利润-5.7 亿元，实现经营性现金流净额4.9 亿元。行业情况来看，1Q25 全球光伏终端装机需求保持稳健增长，经历2024 年行业深度调整后，光伏行业各环节通过行业自律实现产业竞争格局优化，主产业链供需比有所改善，产品价格回升。

    2025 全年来看，公司已完成LGD广州产线的收购,并于2Q25 开始并表，预计将对显示业务全年业绩带来额外的增益贡献。此外，公司还在积极推进2 条11 代线少数股权的收购，该方案也有望提高显示业务归属到集团母公司的利润。长期来看，受益于扩大内需、提振消费等宏观政策和大尺寸化、人工智能等产业趋势，以及依托公司自身相对竞争力的不断提高，显示业务营收和利润有望保持较快增长。

    投资建议

    我们预计2025~2027 年归母净利润为65.2、100.2、132.0 亿元，对应EPS 为0.35、0.53、0.70 元，对应2025 年4 月30 日收盘价PE 为11.95、 7.78、5.90 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。