我们为什么推荐TCL 科技？1）面板行业有望迎来供需拐点。电视大屏化驱动出货面积增长，而全球资本开支已见顶回落，供需结构改善，推动面板价格中枢上移， TCL 华星作为龙头将充分受益；2）公司成功切入AI 赛道，通过TCL 华星与天津普林的协同布局先进封装玻璃基板，同时控股TCL 中环发展半导体材料业务，12 英寸硅片受益于AI 算力需求扩张。

    　　面板大屏化趋势明确，供需格局迎来拐点：全球TV 面板市场正加速向大尺寸化演进，与此同时，全球面板行业的资本开支已进入下行周期，主要厂商的新增产线投资基本完成，2025 年多数企业资本开支同比下降，后续无大规模扩产计划。在需求端出货面积有望持续增长、供给端产能扩张放缓的背景下，预计行业供需结构改善，推动TV 面板价格中枢上移。TCL 华星作为全球显示面板龙头，有望充分受益于量价齐升带动盈利提升。

    　　依托玻璃基板+半导体硅片切入AI 高成长赛道：公司通过产业协同积极布局AI 相关高成长领域。一方面，依托TCL 华星在玻璃基板领域十余年的量产经验，以及天津普林在先进封装关键工艺上的技术储备，公司具备切入先进封装玻璃基板赛道的潜力，有望受益于AI 芯片对高性能封装载板的需求。另一方面，控股子公司TCL 中环布局半导体材料业务，12 英寸硅片受益于AI算力需求扩张。半导体材料业务毛利率达18.94%，在各业务板块中保持领先，随着高端产品占比提高，将进一步优化公司整体收入与利润结构。

    　　投资建议：半导体显示业务供需格局改善，切入新兴AI 赛道打开成长空间。

    　　我们预计公司2026-2028 年实现营业收入2101.7/2402.7/2690.7 亿元，归母净利润74.6/106.1/143.6 亿元。对应PE 分别为14.9/10.5/7.7x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不及预期风险。