合理估值区间 4.54-5.71元。预测公司 2012-2014年的 EPS为 0.15元、0.22元和0.27元。目前 A股可比有线网络板块 2012、2013年平均 PE约 27倍、22倍。考虑行业龙头溢价，以 2012年和 2013年的动态 PE分别为 30倍和26倍估值，则华数传媒每股价值为 4.54 元-5.71 元，长期可关注公司新媒体业务竞争力的提升和浙江省全省有线网络资产注入的潜力。

    公司数字化比例近 100%，收视费却未全部涨价，涨价预期将带来事件性的催化剂。

    公司 2011 年基础收视费占总收入的 37%，但除杭州市区 84 万用户价格为 21 元/月外，其它地区 150万用户并未涨价，仍为 14-15元/月。

    一省一网远未完成，外部用户比例高，资产注入带来长期期待。本次上市注入资产为杭州234万用户，但浙江全省有1343万用户，潜在用户占目前用户规模的474%。

    在有线板块中，公司拥有最高的潜在注入用户规模和比例，且公司承诺重组实施后五年内将浙江网络已完成整合并持有的资产和业务以适当的方式置入上市公司。

    新业务开展能力全国领先，将有效支撑公司估值。 公司较早的投入了新业务的研发、推广工作，在市场地方割据明显的有线行业，极为罕见的向全国输出业务，不包括宽带情况下，2011 年新业务收入占比接近 40%，大幅领先行业。此外，公司还拥有手机电视和互联网电视的全国性业务牌照。

    重组造成复牌时流通盘仅 6400 万股，占 5.8%。短期应关注 6394 万股这一较小流通盘对股价弹性的作用，但限售股解禁存在流通盘大幅增加的不确定性。

    主要风险：有线行业面临来自新媒体竞争压力；摊销折旧高峰期仍将持续或压制短期业绩释放；外部用户注入进度与市场预期存在差异；限售股解禁。