报告期内归母净利润同比增长 64%，业绩符合预期

    报告期内公司实现主营业务收入 10.6 亿元，同比增长 17%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长 64%，业绩基本符合预期。

    一方面，报告期内公司的主营业务成本同比增长 13%，低于主营业务的收入增速，使毛利率水平从去年同期的41%上涨至 43%，另一方面，由于公司将亏损的对外投资转让，报告期内投资净收益同比大幅减少82%，这也是公司归母净利润同比增速大幅超出主营业务收入同比增速的主要原因。

    报告期内期间费用率保持稳定 报告期内公司销售费用同比增长 15%，与营业收入的增速基本持平，销售费用率从去年同期的 16%下降至 15%；但管理费用同比增长 40%，管理率费用率从去年同期的11%上浮至 13%，这主要是职工薪酬和折旧等费用增加所致；由于公司归还了部分贷款，2012 年前三季度公司财务费用同比减少 17%，财务费用率从去年同期的 4%下滑至 3%。总的来说，公司的期间费用率在报告期内基本维持稳定。

    四季度杭州二区五县基本收视服务费将陆续上调

    杭州市区的有线数字电视主终端的基本收视服务费标准在2008年提升为21元/月，其他二区五县也将陆续从 14 元/月调整为 21 元/月，费用提升后，2012 年收入增加4511万元（未考虑建德的价格调整），2013年收入增加 1.26 亿元。

    盈利预测与投资建议

    我们预计华数传媒 2012、2013及2014的 EPS 分别为0.16 元，0.22 元和 0.28元，对应PE分别是 71X、51X和41X，三年复合增长率 37%，目前估值偏高，给予公司“中性”评级。

    风险提示

    互动电视等新媒体业务发展速度不及预期

    广电总局放松对互联网电视的牌照管制