2013 年度,公司实现营业收入18.01 亿元,同比增长16.13%;营业利润1.91亿元,同比增长60.70%;归属母公司所有者净利润2.54亿元,同比增长43.42%;基本每股收益0.22元。

    公司前身为浙江嘉瑞联合新材料集团股份有限公司,于2012年10月19日由浙江华数传媒借壳上市。重组完成后,公司主营业务变更为全国新媒体业务和杭州地区有线电视网络业务。

    报告期内,公司整体运营稳健,综合毛利率44.15%,同比增加1.11个百分点。传统业务方面,有线网络业务仍是收入的主要来源,视听费收入和网络接入收入分别同比增加25.49%和40.24%,得益于市区外二区五县的视听费上调和新建小区的用户数增长。商品销售业务同比增长61%,得益于公司在2013年向一系列业内厂商积极推广数字机顶盒销售。

    新业务方面,手机电视、互联网电视、互动电视等新媒体业务经过三年培育也渐成规模。互动电视、手机电视业务分别同比增长6.79%、13.69%;网络视频业务同比大幅增长73.87%,主要是因为公司版权分销收入及代维代建流媒体网站收入增加;互联网电视则出现40.16%的下降,主要是因为公司目前采用薄利多销的策略扩大销量,互联网盒子销售价格较低。

    我们认为华数正在通过自身牌照优势及有线网络资源积极开拓新媒体业务,但市场培育需要时间,新业务完全发力尚须时日。公司未来投资的主要看点在于:1)杭州二区五县140万有线电视用户基本收视费的提升;2)公司承诺的5年内完成浙江省网整合所带来的资产注入;3)互动电视渗透率提升带来的增值业务增长;4)新媒体业务如互联网电视的拓展。

    盈利预测:我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.29元、0.38元、0.48元,按3月26日股票价格24.71元测算,对应动态市盈率分别为87倍、66倍、51倍,维持公司中性评级。

    风险提示:省网整合不达预期;新媒体业务拓展不达预期。