“新媒体+新网络”快速发展,营收利润稳中有升。 华数传媒发布中报业绩, 2015H1 实现营业收入 12.72 亿元,同比增长 11.10%,归属于上市公司股东的净利润 2.52 亿元,同比增长 50.28%。 2015 年 1-9月预计实现净利润 3.7-4.2 亿,同比增长 53.30%-74.02%。

    整合网络资源,完善产业链上下游,加快推进内外布局。 未来公司有望加快推进内生增长和外延扩张:一方面通过产业整合、股权投资等方式,加快有线网络资源整合进度;另一方面,通过华数资本作为对外投资、并购的主体和平台,设立文化产业投资基金,投资、并购国内优质广电有线网络及新媒体产业链上下游相关优秀标的公司。在内容方面,未来公司将通过多种手段加大对优质视频内容版权的投入,增加精品、原创节目内容的资源储备。

    非公开发行已上市,当前价格已接近非公开增发价格。 公司向云溪投资非公开发行 2.87 亿股(发行价格为 22.80 元/股)已于 5 月 12 日上市,限售期为 36 个月。我们判断公司 15 年净利润为 5.46 亿,当前价格已接近非公开增发价格。

    投资建议: 考虑公司未来有望借助阿里资本实力并嫁接其互联网基因,通过持续内生增加+外延整合实现价值重估, 维持买入-A 评级。

    风险提示: 异地扩张进度低于预期;互联网电视拓展不达预期。