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中联重科(000157)机构评级研报股票分析报告

 
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中联重科(000157)2020年年报点评:净利润大幅增长 产品市占率与竞争力全面提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国元证券股份有限公司  2021-04-04  查股网机构评级研报

  事件

      公司发布2020 年年报及一季度业绩预告,2020 年实现营收651.09 亿元,同比增长50.34%;归母净利润72.81 亿元,同比增长66.55%。2021 年一季度实现归母净利润22 亿至26 亿元,同比增长114.41%至153.39%。

      点评:

      混凝土机械、起重机械高速增长,农机板块迎来向上拐点(1)工程机械板块收入613.83 亿元,同比增长49.75%。混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品竞争力持续增强。起重机械收入348.97亿元,同比增长57.57%,汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高,其中30 吨及以上汽车起重机销量居行业第一,大吨位履带起重机订单已排产至2021 年下半年;建机收入创历史新高,规模稳居全球第一。混凝土机械收入189.84 亿元,同比增长36.56%,长臂架泵车和搅拌站等市场份额稳居行业第一,搅拌车轻量化产品提升至前三。在土方机械和高空作业机械的潜力市场全面突破,土方机械收入同比增长282%,新兴领域后劲十足。

      (2)农业机械板块收入26.44 亿元,同比增长67.01%。公司抓住我国智慧农业和智慧农机加速转型的机遇,通过整合事业部、精简产品、重塑经销商等方式,实现轻装上阵,大力推动安徽、湖南等智慧农业项目落地;并聚焦智能化、高端、大马力产品研发,成功上市2ZPY-13A 抛秧机、升级动力换挡大马力拖拉机等,补齐了行业短板。公司目前已形成“农机设备+智慧农业”两条主线,在2020 年利润大幅上涨,毛利率提升12.5pcts 至16.8%。

      财务指标全面优化,数字化转型成效显著

      由于产品降价、原材料涨价及会计准则变化等原因,毛利率下降1.41pcts至28.59%,后续有望通过集采方式提升盈利水平。随着全产业链的数字化转型升级,销售和管理费用率均明显优化,同比分别下降2.51 和0.74pcts至6.21%和3%。公司有效控制有息负债并把握资金价格低点,降低融资成本,财务费用率下降2.53pcts 至0.28%。研发费用同比增长18.3%,费用率上升1.64pcts 至5.14%,研发人员同比增长36.5%。公司还坚持客户准入管理,忠实客户占比较高且回款及时,经营现金流净额同比增长19.33%。

      工程机械与农机行业景气度较高,后续增长无忧设备更新、环保趋严以及机械换人等因素持续共振助力工程机械延续高景气度。起重机械和混凝土机械作为后周期产品,更新高峰期仍将持续,叠加风电规模扩容、装配式建筑渗透率提升、治超力度加大等因素,设备需求确定性较强,我们预计2021年行业增速达20%至30%。农业机械方面,国家政策扶持力度不断加大,农机行业机遇显现。公司经过10年积淀,已成长为全国产品链最全的农机装备企业,市占率行业领先,未来有望推动行业集中和整合,引领行业迈入人工智能时代,打开农机增长空间。

      投资建议与盈利预测

      我们预计,公司在2021 至2023 年实现归母净利润90.64/109.09/122.57亿元,对应P/E 12/10/9X,维持“买入”评级。

      风险提示

      基建投资不及预期;市场竞争加剧;新产品投放不及预期。

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