上半年业绩受行业景气度影响下滑

    中联重科发布2022 年半年度业绩预告，2022 年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为16.1-18.1 亿元，同比下降62.8%-66.9%；预计扣非后净利润为11.6-16.6 亿元，同比下降63.5%-74.5%；预计基本每股收益为0.19-0.22 元/股。

    业绩变动的主要原因包括：1、国内多地疫情反复，对基建和房地产等领域项目开工及工程机械行业销量均有一定冲击，对国内产品运输和海外物流带来不利影响；2、2022 年上半年钢材、原油等原材料价格维持高位，工程机械行业竞争加剧，公司产品毛利率同比有所下滑。

    利润率受疫情及原材料成本上涨等因素影响，但下半年有望改善上半年以来，国内疫情影响了部分基建及地产项目的正常施工，同时物流及供应链也随之受阻，对公司产品生产及交付节奏造成影响；原材料成本高企，对产品毛利率形成压力。目前，公司生产及物流运输基本实现正常化，近期原材料价格也出现明显下行；受此影响，公司下半年各产品利润率有望随之出现反弹。

    工程机械市场景气度有望触底反弹

    上半年受行业周期、疫情、地产链事件等因素影响，项目开工率偏低，国内工程机械市场需求出现下滑。根据中国工程机械工业协会统计，2022 年1-6 月纳入统计的26 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品143,094 台，同比下降36.1%。

    其中，国内市场销量91,124 台，同比下降52.9%；出口销量51,970 台，同比增长72.2%。

    但与此同时，我们看到由于基数效应及上游景气变化，工程机械行业需求已出现复苏迹象。2022 年6 月，挖掘机行业销量为20,761 台，同比下降10.1%，环比增长0.7%，为近几个月首次环比增长。

    为完成年度经济增长目标，相关经济刺激政策有望陆续出台。6 月份国务院要求加快稳经济一揽子政策落地生效，近期基础建设投资加快，1-6 月基础设施投资同比增长7.1%，比1-5 月份加快0.4 个百分点。上半年新开工项目计划总投资同比增长22.9%，保持较快增长。随着大规模留抵退税、专项债发行使用、加大金融支持实体经济力度等政策效应逐渐显现，下半年工程机械行业需求有望逐渐复苏，销量同比降幅有望继续收窄，直至同比转正。

    产品数字化、智能化、绿色化转型升级

    公司深入贯彻新发展理念，以自主创新为主导，实施产品数字化、智能化、绿色化转型升级，打造行业领先技术和高端产品。2022 年1 月，中联重科塔机成功入选工信部2021 绿色制造名单。2022 年3 月，公司发布3 款“凌冠”系列搅拌车，包括解放潍柴系列、重汽豪沃N 系列和东风纯电系列，强劲省油、智能便捷，标志着公司搅拌车全面切换E 系列，步入更智能化、数字化、绿色化的“E 时代”。2022年4 月，公司发布全球首台混动全地面起重机，6 月发布全球首台纯电动越野轮胎起重机，标志着公司在新数字、新能源、新材料领域取得创新性突破。公司推出新一代R 代塔机，主推智能化、简化操控、节约人工，成功与多家企业达成R 代塔机订单合作。

    海外出口维持高增长，本地化战略持续推进

    2022 年上半年，公司主要产品海外出口仍处于高增长态势。其中，200 台高端装备销往土耳其；上百台智能制造搅拌车出口越南；ZS080V 型号滑移装载机批量出口美洲；50X-6RZ 泵车在美国当地完成组装并实现销售。未来海外市场仍将成为公司业绩增长的重要来源。

    维持“买入”评级

    基于行业景气变化，以及原材料价格上涨的冲击，我们下调公司22-24 年净利润预测33.1%/25.6%/17.8%至45.0/56.7/70.6 亿元，对应22-24 年EPS 预测0.52/0.65/0.81 元。公司高机、农机与海外业务成长有望继续带来业绩增量，维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险