Q2 收入盈利同比下滑。上半年国内多地疫情反复，基建和房地产等领域项目开工率较低，对行业、公司业绩造成拖累。22Q2 公司实现营收112.88 亿元，同比下降51.76%，环比增加12.74%；实现归母净利润8.09 亿元，同比下降66.75%，环比下降10.69%。22Q2 公司整体毛利率为21.41%，同比下降1.84pct，环比增加1.34pct，整体净利率为7.29%，同比下降3.37pct，环比下降2.06pct。

    产品地位稳固，潜力业务取得突破。（1）起重机械：实现营收98.19 亿元，同比下降56.70%，毛利率19.19%，同比下降6.59pct，全地面起重机销量位居行业第一，建筑起重机械销售规模稳居全球第一；（2）混凝土机械：实现营收47.02 亿元，同比下降59.02%，毛利率20.98%，同比下降3.96pct，长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二；（3）土方机械：实现营收14.76 亿元，同比下降26.34%，毛利率20.26%，同比增加2.05pct，国内大挖销量提升至行业第五位；（4）农业机械实现营收10.95 亿元，同比下降31.93%，毛利率6.29%，同比下降6.74pct。（5）高空作业机械：H1 国内市场份额提升至行业第一。

    海外市场持续高增。公司在海外市场本土化战略的不断推进，2022H1 公司海外市场实现营业收入38.9 亿元，同比增加40.5%，海外市场营收占比18.2%，远高于2021 年的8.6%。今年上半年，公司加速全球布局，产品已覆盖71 个国家和地区。

    行业弱复苏，公司盈利有望改善：受疫情等因素影响，公司22H1 营收及盈利下降，市场地位保持领先。根据行业协会统计，7 月挖机销量增速由负转正，我们认为公司22H2 也有望实现恢复。并且随着原材料价格下降，我们认为公司盈利能力也有望企稳修复。考虑到上半年的收入拖累，我们下调公司22 年的收入和毛利率预期，预计2022-2024 年归母净利润为38.9/49.7/57.2 亿元（原预测为73/90/106 亿元）。可比公司22 年平均估值12.54xPE，我们维持给予公司20%的溢价，对应22 年PE15 倍，目标价6.75 元，维持买入评级。

    风险提示

    基建地产投资下降，原材料价格上升，行业竞争加剧，新产品市场变化