投资要点

    　　中报收入端增长较快，毛利率提升显著， 单二季度业绩大幅增长2023H1 营收240.75 亿元，同比增长13.03%；归母净利润20.40 亿元，同比增长18.90%；毛利率27.90%、同比提升7.12pct；净利率9.22%，同比提升0.96pct。

    　　期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.04%、3.59%、6.59%、-0.4%，同比提升1.61pct、0.26pct、1.32pct、0.62pct，毛利率提升明显主要是出口增长较快，产品结构持续优化，叠加原材料价格下降，海运费有所回落等因素所致。单二季度，营收136.50 亿元，同比增长20.93%；归母净利润12.30 亿元，同比增长51.96%；毛利率29.04%、同比提升7.63pct；净利率9.97%，同比提升2.69pct。

    　　分产品：主导产品市场份额稳中有进，土方机械、高机等潜力业务快速拓展主导产品市场份额稳中有进：混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一；搅拌车市场份额保持行业第二。工程起重机械市场份额保持行业领先，25 吨及以上汽车起重机销量位居行业第一。潜力业务实现新突破：土方机械坚持聚焦中大挖战略，中大挖国内市场份额同比翻倍增长，市场份额位居前列；海外销售规模同比增长达174%。高空作业机械国内市场持续保持中小客户市占率第一；产品型谱实现4-72 米全覆盖，电动化产品渗透率达90%以上，为国内型号最全的高空设备厂商。

    　　分市场：国际化收入同比增长115%，实现爆发性增长，重点市场成果显著202H1 公司境外收入增长115%，占总营收占比35%，占比提升17pct，海外业务强劲增长，重点市场实现有效突破。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。

    　　工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。2023 年国际化有望持续突破。

    　　拟实施第二期核心经营管理层持股计划，彰显未来信心，注入新发展动能第二期核心经营管理层持股计划（草案）：初始设立总人数不超过1500 人，其中董事、监事、高级管理人员19 人，股票持有价格为3.17 元/股。所持股票分三年三批次解锁，以2022 年为业绩基数，分别以2023 年、2024 年和2025 年三年归母净利润为考核指标。其中，第一批解锁条件是：与业绩基数相比，2023 年度净利润增长率不低于40%，且2023 年度净利润不低于对标企业2023 年度净利润的75 分位水平，解锁股份数为股票总数的40%。

    　　盈利预测：预计2023 年-2025 年归母净利润为34 亿、48 亿、63 亿元，同比增长46%、42%、32%，PE 为17、12、9 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：1）基建投资及房屋开工不及预期；2）出口不及预期