事件：公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营收240.75 亿元，同比增长13.03%；实现归母净利润20.40 亿元，同比增长18.90%；实现扣非后归母净利润16.88 亿元，同比增长40.31%。

    　　二季度收入增速及盈利水平均领跑行业。第二季度，公司实现营收136.50 亿元，同比增长20.93%；实现归母净利润12.30 亿元，同比增长51.96%；实现扣非后归母净利润10.38 亿元，同比增长222.56%。第二季度，公司海外市场保持较快增长，整体业绩恢复正增长。上半年分产品来看，公司起重机械/混凝土机械/高空机械/土方机械分别实现营收100.47/45.55/33.59/29.33 亿元，分别同比增长2.32%/-3.11%/39.46%/98.72%。上半年，公司毛利率为27.90%，同比提升7.12pct；净利率为9.22%，同比提升0.96pct。其中单二季度毛利率29.04%，同比提升7.63pct；净利率为9.97%、同比提升2.68pct。上半年公司起重机械/混凝土机械/高空机械/土方机械毛利率分别为29.66%/23.21%/26.34%/30.18%，分别同比提升10.50/2.23/3.46/9.92pct。上半年，公司应收账款周转率为0.90 次，同比提升0.32 次；存货周转率为0.98 次，同比降低0.17次；经营活动现金净流量为9.31 亿元。公司不断深化降本增效工作，提升经营效益，盈利能力大幅提升，经营质量夯实稳健。

    　　海外收入保持高速增长，中东、俄语区市场表现亮眼。上半年，公司海外营收为83.72 亿元，同比增长115.39%；海外收入占比为34.78%，同比提升16.53pct；其中出口71.50 亿元，同比增长145.20%。公司海外业务强劲增长，重点市场实现有效突破。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。工程起重机械成为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。800 吨全地面起重机、2850 吨米塔机等产品创造了多个出口最大吨位纪录。

    　　起重机械、混凝土机械核心板块竞争力持续增强，高机、挖机新兴业务快速增长。公司混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一。

    　　搅拌车市场份额保持行业第二；工程起重机械市场份额保持行业领先，25 吨及以上汽车起重机销量位居行业第一；建筑起重机械销售规模稳居全球第一。

    　　公司新兴产业板块竞相突破，土方机械中大挖国内市场份额同比实现翻倍增长，市占率已位居行业前列，海外销售规模同比增长超170%；高空作业机械国内市场持续保持中小客户市场占有率第一，电动化产品渗透率达90%以上。

    　　同时，农业机械及智慧农业、建筑新材料板块全方位发力，在高端产品、基地建设、渠道、市场等方面不断实现突破。

    　　推出第二期核心经营管理层持股计划，彰显未来发展信心。本次持股计划初始设立时的总人数不超过1500 人，其中董事、监事、高级管理人员19 人。持股计划股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，持股计划受让公司回购股票的价格为3.17 元/股，拟筹集的资金总额上限为13.44 亿元。业绩考核条件为：以2022 年归母净利润为基数，2023 年净利润增长率不低于40%；2024 年度净利润增长率不低于60%，或2023 年和2024 年两年的平均净利润定比业绩基数增长率不低于50%；2025 年净利润增长率不低于110%，或2023 年、2024 年、2025 年三年的平均净利润定比业绩基数增长率不低于70%；同时，每一批解锁都需该年度的净利润不低于对标企业同年度净利润的75 分位水平。

    　　投资建议：公司工程机械行业龙头地位稳固，起重机械和混凝土机械核心板块竞争力持续增强；挖机、高空作业平台等新兴板块持续发力；公司“一带一路”沿线国家布局逐步完善，海外收入保持高速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为37.82/49.76/63.68 亿元，对应PE 分别为14.82/11.27/8.80倍。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化，业绩不及预期。