本报告导读：

    　　公司业绩因23H1 风电装机不及预期及航空板块竞争加剧而不及预期，公司作为工业制动器龙头企业，随海风拐点出现，风电装机量高景气，公司业绩有望快速增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：2023年国内工程机械行业持续筑底，下调2023-25年EPS为0.43/0.56/0.70 元(原0.45/0.60/0.80 元)，考虑到公司作为工程机械全球头部企业，海外市场拓展顺利，国内基建稳增长作用凸显，看好工位未来业绩成长，维持目标价7.61 元，增持。

    　　业绩符合预期。公司公告前三季度实现营收355.14 亿元/+15.87%，归母净利28.55 亿元/+31.65%；扣非归母净利23.62 亿元/+51.1%。三季度实现营收114.39 亿元/同比+22.35%/环比-16.2%，归母净利8.15 亿元/同比+79.98%；扣非归母净利6.73 亿元/同比+87.23%。

    　　积极拓展海外市场， 盈利能力提升。公司前三季度实现毛利率27.76%/+6.78pct，净利率8.62%/+1.39pct。单三季度实现毛利率27.46%/+6.06pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为7.24%/3.57%/7.23%/-0.41%，同比+1.09/-0.05/+1.39/+1.38pct。我们判断公司利润水平提升主要是因为：1）公司海外市场拓展，高毛利产品占比提升；2）上游原材料维持低位。

    　　基建稳增长作用凸显，工程机械行业有望复苏。中央财政将于四季度增发2023 年国债1 万亿元，全部通过转移支付方式安排给地方，23 年拟安排使用5000 亿元，结转至24 年使用5000 亿元，大额长期资金投入利好下游工程建设起量。看好工程项目新增量与开工率提升，基建项目对于工程机械稳增长作用进一步凸显。

    　　风险提示：起重机、混凝土机械需求不及预期，海外市场拓展不及预期。