事件：中联重科发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入为355.14亿元，同比增长15.87%；归母净利润为28.55亿元，同比增长31.65%；扣非后归母净利润为23.62亿元，同比增长51.10%。

    　　点评：

    　　2023Q3 业绩高增。2023 年前三季度，公司实现营收为355.14 亿元，同比增长15.87%；归母净利润为28.55 亿元，同比增长31.65%。2023Q3，公司实现营收为114.39 亿元，同比增长22.35%，环比下降16.20%。归母净利润为8.15 亿元，同比增长79.98%，环比下降33.75%。受益于出口高增及业务结构优化，公司业绩高增。随着万亿国债资金落实至具体项目，下游需求有望增加，公司业绩中枢有望上移。

    　　公司盈利能力持续提升。2023 年前三季度公司毛利率和净利率分别为27.76%、8.62%，分别同比提升6.79pct、1.39pct。期间费用率为17.63%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+1.09pct、-0.05pct、+1.39pct、+1.38pct。2023Q3 毛利率和净利率分别为27.46%、7.37%，分别同比提升6.05pct、2.48pct，分别环比下降1.58pct、2.60pct。毛利率提升主要系公司降本增效措施、产品结构持续优化叠加原材料价格下降等因素导致。期间费用率为19.35%，同比提升3.69pct、环比提升3.04pct。费用率提升主要系海外销售渠道建设、持续加大投入研发等因素导致。

    　　公司海外营收高增，重点市场实现有效突破。2023H1 公司海外营收为83.72 亿元，同比增长115.39%，占总营收的34.78%，创历史新高。阿联酋、沙特、土耳其、俄罗斯、哈萨克斯坦、巴西等重点国家本地化发展战略成效显著，销售业绩同比增长超过200%。工程起重机械为中东地区、俄语区市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其、印度、韩国市场第一地位。公司推进海外业务管理变革，打造专业、高效的本土化人才队伍, 拉通数字化流程端到端，实现可视化的海外业务体系，为海外业务的全球布局与全面拓展奠定坚实基础。同时深化推进海外生产基地拓展升级，为意大利CIFA 拓展升级和加速与德国威尔伯特的技术融合及转型，强化相关产品在高端市场的布局。

    　　投资建议：2023Q3公司业绩高增，细分业务维持增长，盈利能力有所提升。2023H1海外营收高增，重点市场实现突破，未来仍有较大上升空间。

    　　预计公司2023-2025年EPS分别为0.41元、0.55元、0.70元，对应PE分别为15倍、12倍、9倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。