营收、业绩加速增长，盈利能力大幅提升。10 月30 日晚，公司公布了2023 年三季报。23Q3 公司实现营收114.39 亿元，同比+22.35%，环比-16.20%；实现归母净利润8.15 亿元，同比+79.98%，环比-33.75%。23Q1-3公司实现总营收355.14 亿元，同比+15.87%；实现归母净利润28.55 亿元，同比+31.65%。23Q3 公司整体毛利率为27.46%，同比+6.06pct，环比-1.58pct；整体净利率为7.37%，同比+2.48pct，环比-2.61pct。23Q1-3 公司整体毛利率为27.76%，同比+6.78pct；整体净利率为8.62%，同比+1.39pct。23Q1-3 公司期间费用率为17.63%，同比+3.81pct，费用率的提升自主要来自销售费用、财务费用和研发费用。

    　　传统业务地位稳固，新兴板块增长强劲。23Q1-3，公司传统优势产品市场地位稳固，其中混凝土泵车、搅拌站市场份额稳居行业第一，搅拌车保持行业第二；工程起重机械市场份额保持行业领先，25 吨及以上汽车起重机销量位居行业第一；建筑起重机械销售规模稳居全球第一。同时，公司新兴产业板块增长强劲，23Q1-3 土方机械增速超100%，中大挖已位居国内行业前三；高空作业机械增速超过40%，市场份额位列国内行业第二。土方、高机营业收入占比同比合计提升8pct。

    　　逆势增长显α，内生外延拓良机。23Q1-3 在国内工程机械行业下行筑底阶段，公司营收、业绩逆势加速增长，我们认为主要原因有：1）海外业务快速增长，23Q1-3公司实现海外业务收入130.3 亿元，同比+100.5%，海外业务收入占比达36.7%，较2022 年提升13pct；2）原材料价格下行企稳；3）公司智慧产业城建设稳步推进，规模效应逐渐显现。我们认为国内工程机械市场在一揽子地产刺激政策的支持下需求有望逐步复苏，公司传统业务和新兴板块齐发力，有望提供业绩弹性；同时国内工程机械产品在海外市场的渗透率扔较低，公司积极布局海外市场，有望带来新的业务增量；成本端，持续的降本增效有望助力公司盈利能力进一步提升。

    　　我们根据公司三季报情况，略上调营收和毛利率预测，预计23-25 年公司EPS 分别为0.45/0.53/0.62 元（前值0.45/0.52/0.60 元）。参考可比公司23 年17 倍平均市盈率，给予中联重科目标价7.65 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　地产恢复不及预期，原材料价格上升，行业竞争加剧，汇率波动导致损失，部分海外需求放缓。