投资要点：

    　　工程机械老牌龙头，海外业务持续突破

    　　中联重科创立于1992 年，前身为原建设部长沙建设机械研究院，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造。公司为行业内首家A+H 股上市公司。业绩方面，2023 年前三季度，公司实现营收355.14 亿元，同比增长15.87%；实现归母净利润28.55 亿元，同比增长31.65%；前三季度公司海外市场营收达130.3 亿元，同比增长100.5%，海外营收占比再创新高。

    　　行业绿色化、国际化趋势明显，关注下游需求改善行业层面，我国工程机械行业国际化趋势明显，2023 年1-11 月进出口贸易额为469.28 亿美元，同比增长9.53%，其中累计进口23.07 亿美元，进出口贸易呈现明显顺差。政策面上，在双碳目标要求下，环保政策频出，工程机械作为“尾气排放大户”，节能环保、绿色制造为行业发展方向。下游需求方面，1-11 月我国地产数据仍较低迷，新开工面积出现边际改善，基建投资维持增长，未来随着地产政策的持续利好逐步传导至开工端，基建、地产领域需求有望改善。

    　　中联重科：中联高机分拆获香港联交所确认，员工持股计划彰显长期信心经营层面，公司传统业务经营稳健，主营业务起重机械上半年收入100.47 亿元，占比41.73%。公司工程起重机械市场份额保持行业领先，25 吨及以上汽车起重机销量位居国内行业第一；建筑起重机械销售规模稳居全球第一。

    　　公司潜力业务加速发展，高空机械2023H1 收入占比达13.95%，高空作业机械国内市场持续保持中小客户市场占有率第一；产品型谱实现4-72 米全覆盖，电动化产品渗透率达90%以上，为国内型号最全的高空设备厂商。11 月17 日，子公司中联高机分拆上市获香港联交所确认，未来需关注分拆上市进展。9 月28 日公司推出第二期员工持股计划，彰显企业长期发展信心。

    　　盈利预测

    　　中性情景下，我们预计公司2023-2025 年实现营收476.17、558.11、667.46亿元，同比增长率分别为14.4%、17.2%、19.6%；实现归母净利润分别为36.85、47.04、62.19 亿元，同比增长率分别为59.8%、27.7%、32.2%，EPS 分别为0.42、0.54、0.72 元/股，对应2023-2025 年PE 分别为15.21、11.92、9.01 倍。综上，我们给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、下游需求变化风险、国际局势变化风险。