事件：公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润33.8-36.2 亿元，同比增长46.57%-56.98%。对应单Q4，预计实现归母净利润5.25-7.65 亿元，同比增长283.2%-458.4%。

    　　业绩符合预期（≥32.28 亿元），利润弹性释放：根据公司第二期核心经营管理层持股计划的解锁条件，2023 年净利润增长率不低于40%，对应约32.28 亿，公司业绩预告超过该预期下限。根据我们盈利预测，预计公司2023 年收入约为469.3 亿元，按业绩预告中枢35 亿计算，对应全年净利率约为7.5%，同比提升接近2pct，得益于原材料成本下行以及市场结构优化的同时，公司经营和管理水平不断提升，助推盈利能力改善。一方面公司全球领先的中联智慧产业城逐步投产，进一步提升制造效率和产品品质，新工艺、技术、新材料陆续应用，另一方面通过端对端全面变革、数字化深度应用、极致降本、关键零部件自制率提升等举措，实现盈利能力的稳步向好。

    　　业绩增长也源自潜力业务的突破和海外市场的拓展：根据公司半年报披露，潜力业务方面，2023 年上半年补短板的土方机械聚焦中大挖战略，市场份额持续提升，在国内挖机行业周期下行阶段，公司中大挖国内市场份额同比实现翻倍增长，海外销售规模同比增长达174 %；海外市场方面，2023 年上半年公司整体营收增速约13%，海外销售增速高达约115%，海外销售占比达到34.78%，同比增加16.53pct。预计全年来看，公司潜力业务、海外市场增长弹性仍然较为突出。

    　　展望2024 年，公司出口增长弹性有望延续：①从海外销售占比来看，2023 年上半年海外销售占比34.78%，全年预计在35%-40%区间，仍有提升空间；②从海外销售规模来看，2023 年上半年海外销售规模约83.72 亿元，全年预计在100-200 亿之间，整体基数不高；③从海外区域结构来看，公司重点市场在中东、俄语区以及亚太部分国家，其他新兴市场以及欧美仍有较大发展空间。

    　　④从公司战略来看，海外业务管理变革初见成效，构建了基于端对端、数字化、本土化的海外业务体系，为海外业务增长奠定管理基础。

    　　投资建议：

    　　预计公司2023-2025 年的收入分别为469.3、546.5、647.1 亿元，增速分别为12.7%、16.5%、18.4%，净利润分别为36.1、46.1、61.6 亿元，增速分别为56.4%、27.8%、33.8%，对应PE 分别为17.4、13.6、10.1 倍。2024 年公司有望进一步释放收入、利润增长弹性，α相对突出，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为8.48 元，相当于2024 年16X 的动态市盈率。

    　　风险提示：稳增长政策效果不及预期；市场竞争加剧；产能投放不及预期；新业务开拓不及预期；海外市场拓展不及预期。