2023 年业绩全面提升，利润率大幅反弹

    中联重科2023 年实现营业收入470.75 亿元，同比增长13.08%；归母净利润35.06 亿元，同比上升52.04%。毛利率27.54%，同比上升5.71 个百分点；净利率8.01%，同比上升2.28 个百分点。经营活动现金净流入27.13 亿元，同比上升11.88%。公司拟每股派息0.32 元，分红率达79%。

    工程机械产品市场地位稳中有升，新兴潜力业务成长动能强劲2023 年，公司工程机械业务营收444.86 亿元，同比上升13.1%，所有工程机械业务细分板块营收均实现正增长。传统优势业务方面，混凝土机械营收85.98 亿元，同比上升1.6%，起重机械营收192.90 亿元，同比上升1.6%；混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二；工程起重机25 吨以上汽车起重机销量位居行业第一，500 吨及以上履带起重机位居行业第一，重庆随车吊工厂建设全面启动；建筑起重机械销售规模稳居全球第一，R 代塔机形成市场的规模覆盖。新兴潜力业务方面，土方机械营收66.48 亿元，同比上升89.3%，其中大型挖掘机国内市场份额同比实现翻倍增长，海外销售规模同比增长超过100%；高空作业机械营收57.07 亿元，同比上升24.2%，迅速跻身行业国产龙头之列，国内市场中小客户市场占有率位居第一，成为公司高速成长的典范；矿山机械销售规模同比增速140%，销售规模近8 亿元，新兴业务有望带动公司未来业绩持续增长。

    海外业务持续突破创新高，有望实现可持续增长2023 年公司海外市场营收179.05 亿元，同比增长79.2%。公司工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其市场第一地位；沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。公司在全球先后建设30 余个一级业务航空港，350 多个二级网点，海外本土化员工总人数超过3000 人，产品覆盖超140 个国家和地区。意大利CIFA 拓展升级为多种类产品的综合型全球化公司，德国摩泰克、威尔伯特技术加速融合，打造中联欧洲全球中心航空港。

    维持“买入”评级

    公司业绩表现优异，利润率回升，我们随之小幅上调公司24-25 年归母净利润预测1.1%/0.2%至48.2/62.0 亿元，引入26 年归母净利润预测74.3 亿元，对应24-26 年EPS 分别为0.56/0.71/0.86 元。公司海外出口潜力巨大，盈利能力有望触底回升，维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不及预期风险