事件：公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营收470.75 亿元，同比增长13.08%；实现归母净利润35.06 亿元，同比增长52.04%；实现扣非后归母净利润27.08 亿元，同比增长109.51%。公司拟每10 股派发现金红利3.20 元。

    　　海外收入保持高速增长，盈利能力不断增强，经营质量夯实稳健。2023 年，公司海外业务收入为179.05 亿元，同比增长79.20%；海外收入占比提升至38.04%，同比提升14.04pct；海外业务毛利率为32.23%，同比提升10.21pct，较国内业务高7.57pct。公司保持海外业务的强劲增长态势，重点国家本地化发展战略成效显著，产品市场份额快速提升。2023 年，公司毛利率为27.54%，同比提升5.71pct；净利率为8.01%，同比提升2.28pct；加权平均净资产收益率为6.41%，同比提升2.28pct。公司应收账款周转率为1.79 次，同比提升0.62次；存货周转率为1.86 次，同比降低0.49 次；经营活动现金净流量为27.13亿元，同比增长11.87%。公司不断深化降本增效工作，提升经营效益，盈利能力大幅提升，经营质量夯实稳健。

    　　核心板块竞争力逐步增强，新兴板块占比持续提升。2023 年，公司起重机械/混凝土机械/土方机械/高空机械/其他机械和产品/农业机械分别实现收入192.21/85.98/66.48/57.07/42.42/20.92 亿元，分别同比增长1.64%/1.63%/89.32%/24.16%/23.16%/-2.17%，占总营收的比重分别为40.98%/18.27%/14.12%/12.12%/9.01%/4.44%；毛利率分别为31.04%/22.92%/27.93%/22.66%/26.65%/11.74%，分别同比提升8.13/1.89/4.46/1.85/9.39/7.31pct。公司起重机械和混凝土机械核心产品竞争优势逐步增强，建筑起重机、25 吨及以上汽车起重机、500 吨及以上履带起重机、混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额位居行业第一。公司挖机和高机新兴板块收入占比不断提升，农机业务持续提质升级。公司中大型挖机国内份额同比实现翻倍增长；高机国内市场中小客户市场占有率位居第一；公司正有序推进中联高机注入路畅科技，交易完成后中联高机将进一步提升资金实力，更加充分地实现高质量发展。公司农业机械实现主销机型全覆盖，全力推进工程机械与农业机械技术一体化创新，对农机持续赋能。

    　　坚持高分红比例，持续共享发展成果。2023 年，公司合计分红金额超过27 亿元，分红率高达约80%。自上市以来，不算本次分红公司已累计分红超25 次、分红金额超235 亿元，超过公司从股票市场融资的金额，历史整体分红率约为42%，股息率长时间以来一直处于行业领先水平。近5 年公司还持续开展大规模股份回购，合计回购金额近48 亿元。高分红率、高股息率、稳定的分红频次以及多次股份回购坚实支撑了公司的价值基础。

    　　投资建议：公司工程机械行业龙头地位稳固，核心板块竞争力持续增强，新兴板块持续发力。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为49.36、65.95、80.78 亿元，对应PE 分别为14.43、10.80、8.82 倍。

    　　风险提示：基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化，业绩不及预期等。