事件：中联重科发布2026 年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入129.52亿元，同比+6.89%，归母净利润8.84 亿元，同比-37.3%，还原汇兑和土地处置后经营性归母净利润同比增长50%以上。业绩符合预期，基本面保持向上。

    　　海外需求升温，公司营收稳健。2026Q1，挖机行业总销量7.33 万台，同比+19.49%，其中内销、出口分别同比+8.25%、+36.06%；工程机械主要品类出口销量同比“9 增2 降”，行业出口额160.7 亿美元，同比+24.3%，海外景气度边际向上。公司层面，2026Q1 营收同比+6.89%，其中国内收入同比+0.23%，海外收入同比+12.52%，内外销实现同步稳健增长。

    　　汇兑影响表观，经营业绩高增。2026Q1，公司实现毛利率、净利率27.69%、7.09%，同比-0.98pct、-5.43pct；期间费用率合计21.71%，同比+3.97pct，其中销管研费用率同比-0.61pct，主要系汇兑损失导致财务费用率同比+4.58pct（绝对值上由-0.87 亿元增长至5 亿元）；资产处置收益-0.01 亿元，去年同期+5.58 亿元（智慧产业城土地处置）。公司毛利率保持领先行业的较优水平，同比略有波动系受交付节奏及汇率影响；净利率系受汇率短期波动较大影响，剔除汇兑和土地处置后经营性归母净利同比增长50%以上。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2027 年收入分别为612.43、715.26、843.95亿元，同比增长18%、17%、18%；归母净利润分别为61.23、73.55、89.17亿元，同比增长26%、20%、21%；对应PE 分别为11.5X、9.5X、7.9X。

    　　β向全面景气升级背景下、非挖品类内需有望改善，同时国际化α能力有望驱动出口持续向上，基于公司业务结构，看好公司2026 年收入提速趋势与业绩的增长弹性，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。