事件：据公司2026 年一季报，2026Q1 实现营业收入129.52 亿元，同比增长6.89%；归母净利润8.84 亿元，同比下降37.30%；扣非归母净利润6.02 亿元，同比下降31.14%；经营活动现金流量净额9.35 亿元，同比增长26.33%；基本每股收益0.10 元。

    　　海外延续高增长，境内基本持稳，多元化战略稳步推进。据公司2026 年一季报，2026Q1 境内收入55.62 亿元、同比增长0.23%；境外收入73.90 亿元、同比增长12.52%，出口收入同比增长11.50%，境外占比57.06%。海外延续2025年30.52%的高增长态势，多元化产品矩阵持续放量。

    　　毛利率短期承压，财务费用与处置基数双重压制Q1 净利率，经营性盈利质量改善。据公司2026 年一季报，2026Q1 综合毛利率27.69%、同比下降0.98 个百分点；归母净利率6.83%、同比下降4.81 个百分点。Q1 业绩主要受两大非经营性扰动压制：一是汇兑损益反转推动财务费用同比增长673.65%；二是资产处置收益受上年同期土地处置高基数影响同比下降100.23%。剔除上述影响后主营经营盈利稳健正增长，经营性现金流同比增长26.33%印证回款质量改善。

    　　全球化、多元化与具身智能未来产业三轮驱动，长期成长动能持续强化。据公司2025 年年报：全球化方面，海外30 余个一级业务航空港、430 多个销售服务网点，覆盖170 多国，本土化员工约6,000 人；匈牙利工厂建成投产，82 米超高米段直臂产品获欧盟CE 认证。多元化方面，矿山海外、农机海外、基础施工出口分别同比增长超3 倍、21%、100%，应急装备销售规模同比增长超22%。

    　　具身智能方面，开发人形、四足、割草三大类共6 款机器人产品，数十台进工厂试点。智能制造方面，累计授权专利13,744 件，建成18 个智能工厂和420余条智能产线。

    　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028 年营业收入595/688/796 亿元，归母净利润60.5/72.6/86.3 亿元，EPS 分别为0.70/0.84/1.00 元，对应近期收盘价PE 分别为11.5/9.6/8.0 倍，给予目标价11.19 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内基建投资不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务放量不及预期。