事件

    　　11 月27 日晚间，公司公告，拟投资建设石家庄常山纺织股份有限公司云数据中心项目，项目总投资50 亿元。

    　　简评

    　　建设云数据中心，进一步提高核心竞争力

    　　常山股份拟投入50亿元于云数据中心项目。项目占地280亩，建筑面积约19万平方米，包括数据机房楼6栋、动力中心3栋、以及管理、研发和办公配套设施。项目建成后可以部署12000个标准机柜，通过数据存储和挖掘分析为互联网、金融等行业提供数据信息服务和灾备服务。项目分四期建设，计划于2016年12月开工，预计2019年底完工。项目全部建成后，预期年营业收入23.72亿元，年利税11.5亿元。

    　　云数据中心可以部署12000个标准机柜，通过数据存储、挖掘分析、云平台支撑服务为互联网、金融等行业提供数据信息服务和灾备服务。云数据中心的建设，有望发挥北明软件优势持续推动智能制造、智慧城市、云端服务的深度开发和应用，为今后企业大数据、云计算、互联网+等软件研发和应用提供基础设施平台服务，进一步提高公司的核心竞争力。

    　　北明软件优质业绩白马，常山股份双主业持续外延（1）北明软件持续高增长，资源优势明显。北明软件质地优质，可为客户提供贯穿IT 建设整个生命周期的“一站式服务”。业绩方面，2011 至2015 年公司营收、归母净利润复合增长率分别达19.58%、58.64%，2015 年净利润2.48 亿元，超过业绩承诺45.88%，2016H1北明软件营收、净利润分别为16.53 亿元，5863.91 万元，2016 主要收入将在四季度确认。资源方面，北明软件是华为首席合作伙伴，并拥有IBM、Oracle、EMC 等重要合作伙伴，供应商资源丰富，并覆盖能源、电力、政府、互联网、金融五大领域，客户资源广泛、优质，成功案例丰富。

    　　（2）持续外延，发力大数据及家纺。

    　　IT 领域：北明软件公司历史多次并购，标的优质，股权激励高效，公司业绩快速成长。2015 年公司收购四家标的公司共实现净利润4223.8 万元，全部超额完成任务，总体超额完成比例达12.57%，四家企业2016-2018 年承诺扣非净利润总和分别为4678 万元、5843 万元、7288 万元；2016 年9 月北明软件以现金作价17980 万收购金融软件解决方案领军企业金实盈信100%股权过户，金实盈信2015、2016H1 净利润分别为701 万元、133 万元，承诺2016-2019 扣非净利润分别为1400 万元、1750 万元、2185 万元、2730 万元。

    　　北明软件发力大数据战略明显，明润华创、索科维尔、天时前程、山东成功、金实盈信将分别从智能银行大数据、石油行业大数据、城市热力及供热大数据、民政大数据、金融大数据几个方面对北明软件大数据领域进行补充。

    　　纺织领域：常山股份8 月签署投资意向书，拟收购意大利顶级纺织品定制企业菲纳克控股公司至少51%的股权，同时意大利菲纳克控股公司拟向本公司转让其所持有的意大利卡里亚吉公司的股权，打入中高端家纺行业；常山股份、北明软件、常山股份的第二大股东北明伟业拟共同出资1 亿成立背景爱意生活电子商务有限公司，三家公司分别持有40%、40%、20%股权，该公司将助力意大利高端家纺品牌在中国地区的销售；常山股份9 月发布公告拟以现金方式出资1 亿元在新疆国家级阿拉尔经济技术开发区设立新疆常山恒宏纺织科技有限公司，利用新疆纺织产业发展政策、资源、区位优势，构建公司原棉供应稳定基地，开辟产品出口新通道，打造高档家纺面料新平台。

    　　百亿级别土地资金返还，充盈公司现金流

    　　公司五块需要拍卖土地均在石家庄二环以内黄金地段，棉三、棉四分别在2015 年12 月、2016 年1 月实现拍卖，拍卖总价款64.41 亿元，未来棉一、棉二、棉五将先后拍卖。根据石家庄市人民政府常务会议纪要（2007年第65 号）“常山股份公司原土地及地上附着物拍卖所得，减除各项税费及应缴部分和基准地价上浮20%补偿部分的剩余，作为土地净收益，90%返还企业用于企业项目建设”，拍卖价款的50%至70%有望直接返还企业。

    　　我们预计按照已拍卖棉三棉四面积比例及价格假设推算，公司五块土地拍卖总价可达147.57 元，按照50%——70%的预计返还比例，公司有望获得73.39——103.3 亿元现金，充实公司现金流。

    　　投资建议：

    　　常山股份整体发展稳健成长：第一，IT 行业趋势向上，北明软件在客户、供应商资源广泛且优质，通过有效股权激励机制、并购优质标的及在大数据及智能化布局，业绩保持高速增长；第二，公司逐步布局高端家纺，有望打造盈利新增长点；第三，土地拍卖现金返还有望充实百亿级别现金流。

    　　考虑到金实盈信并表时间不确定，我们暂以备考利润计算，我们预计公司2016-2017 年归母净利润额分别为3.86 亿元（考虑到北明软件高速成长及新增1 至4 月北明软件并表业绩、金实盈信并表业绩1400 万元）、5.21亿元，同比分别增54.8%、35.0%，对应EPS 分别为0.30、0.41 元，PE 分别为46、34 倍，目前市值179 亿，考虑到土地百亿级别资金返还及北明软件的高成长性，维持“买入”评级。

    　　风险因素：北明软件并购标的业绩低于预期，土地拍卖资金返还时间不确定。