点评事件：

    　　公司披露2016年中报，实现营收60.90 亿元，同比下降64.29%；归母净利21.04 亿元，同比下降68.99%，对应EPS 为0.14 元，同比下降69.57%。

    　　主要观点：

    　　投行稳步增长，经纪、自营等下滑明显。报告期内公司实现承销及保荐业务营收7.98 亿元，同比增长40.86%。其中，完成股票主承销项目5 家，主承销金额33.39 亿元；债券主承销项目43 家，主承销金额438.28 亿元；新三板业务继续保持优势，公司推荐挂牌项目150 家、定向增资项目109 家，一级市场占比6.55%。受市场波动影响，公司经纪业务营收39.36 亿元，同比下降60.46%；自营及其他投资业务收入为负，同比降幅达114.48%；实现资管业务营收8.51 亿元，同比下降53.75%；公司两融规模475.37 亿元，较年初减少223.18 亿元，降幅31.95%。

    　　投资业务平稳开展，多元布局加速推进。申万直投利用集团协同优势，发展直投业务平台，完成股权投资项目8 个，投资金额1.69 亿元；完成设立7 只新三板投资基金，规模合计约12 亿元，进一步稳固新三板基金领先地位。宏源汇富股权投资业务稳步发展，上海康德莱项目IPO 已过会。报告期内公司以基石投资者认购了浙商银行1.95 亿股，等值约1 亿美元，多元金融布局取得重要突破，稳妥推进银行领域布局，加快形成投资与金融服务全产业链。公司下属申万菱信基金资产管理规模1170.55 亿元，分级基金规模市场排名保持第三。参股公司富国基金资产管理规模3723.58 亿元，较上年末增长8.33%。宏源期货资管产品体系不断完善，资管业务规模同比增长142%。

    　　国际业务持续领先，海外布局不断拓展。报告期内公司新增开发QFII客户3 家，累计客户总数58 家，占全市场297 家的19.53%，QFII 交易金额同比增长5%。承揽QDII 项目10 个，协助集团公司通过QDII资管计划。国际集团在联交所交易总量市场占有率0.19%，完成2 家保荐新股上市项目，参与5 家承销配售项目，承揽7 家财务顾问项目。海外业务不断拓展，新加坡公司已于6 月获颁资管牌照。

    　　投资建议：下半年市场回暖，经纪和自营业务收入有望回升，预计公司2016-2018年 EPS 分别为0.38/0.44/0.53 元，首次覆盖给予增持评级。

    　　风险提示：市场下行带来业绩与估值双重压力。