事件描述

    　　公司2021 年一季度营业收入64.6 亿元，同比大涨52.8%，归母净利润为6.0 亿元，同比大涨205.3%，公司营收及业绩均显著增长。

    　　事件评论

    　　2021Q1 外需开始强劲复苏，服装出口强势恢复，纺织品出口继续保持高景气；内需持续改善，服装类零售额同比增长。2021 年我国涤纶长丝新增产能约375 万吨/年，但按照投产时间对应实际供给增量可能不到200 万吨，叠加外需继续强劲复苏，2021Q1 服装、纺织品出口同比大幅增长47.5%、40.2%，涤纶长丝供需错配下景气度将企稳向好。公司聚酯产能差异化程度高，附加值较高的DTY 占比60%左右，毛利率水平处于行业前列。子公司国望高科作为高端DTY 行业龙头，长丝差异化水平较高。另外芮邦科技25 万吨再生纤维纺丝项目正式启动，公司在宿迁启动的第三大绿色纤维产业基地。2021Q1 涤纶长丝POY 价差为1,449 元/吨，环比大幅增长36.9%，处于历史相对高位。

    　　2021Q1PTA 景气较差，全年有一定产能投放压力，但格局持续优化。随着2021年我国PTA 行业再次进入集中投产期，具备炼化一体化产业链的龙头公司扩产PTA 将对其他竞争对手形成压制，行业集中度持续提升。随着虹港石化240 万吨/年PTA 二期项目的投产，扩张后总产能将达390 万吨/年，位居国内行业第四位，新产能采用英威达最新工艺，能耗及物耗将进一步降低，规模化叠加工艺优化，叠加炼化项目投产，公司成本优势将更为显著。

    　　随着公司陆续注入聚酯板块、收购虹港石化、开启炼化布局，另外注入优质资产斯尔邦，公司将打造全产业链一体化经营发展的架构，进入高速发展期。随着公司炼化一体化项目投产，将达成全产业链一体化布局，进一步丰富和改善公司整体上下游关系和产业结构，同时近期停牌公司正在推动斯尔邦注入，公司将进入高速发展期，这将进一步增强企业的长期盈利能力、抗风险能力和核心竞争力。

    　　不考虑未来股本变动的情况下，且暂不考虑斯尔邦注入的影响，假设盛虹炼化项目2022 年二季度开始贡献业绩，公司2021 年-2023 年的归母净利润分别25.8 亿元、81.2 亿元和104.1 亿元，对应2021 年4 月23 日收盘价PE 分别为28.1X、8.9X 和7.0X，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　1. 项目进度不及预期；

    　　2. 下游需求显著下滑。