事项：

    　　公司公告，拟以发行股份及支付现金方式购买其合计持有的斯尔邦 100%股权，并配套募集资金。

    　　注入标的斯尔邦简介

    　　江苏斯尔邦为盛虹石化集团控股子公司，拥有240 万吨MTO 产能，主要产品为以甲醇为原料生产的丙烯、乙烯及衍生精细化工品，包括30 万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚树脂（EVA）、18 万吨/年环氧乙烷（EO）、52 万吨/年丙烯腈（AN）、17 万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）、乙醇胺、非离子表面活性剂、聚羧酸减水剂单体等。公司EVA、丙烯腈、MMA、EO 产能分别占国内比例31%、23%、11%、5%。

    　　根据交易预案公告，斯尔邦2019、2020、2021Q1 净利润分别9.3、5.3、10.2 亿元。

    　　斯尔邦EVA 国内第一大供应商，光伏膜料绝对龙头公司EVA 产能全国第一，占比31%。在EVA 光伏膜料领域，公司是国内绝对龙头。根据我们预期，在光伏装机需求拉动下，以及考虑国内光伏级EVA在2024 年之前扩产有限，EVA 光伏级别国内供给将保持偏紧状态，为公司提供良好盈利前景。我们估算目前EVA 盈利超过4000 元/吨净利润。

    　　在建PDH 项目，提升配套能力

    　　公司在建70 万吨PDH 装置，已经进入施工安装阶段；下游配套52 万吨/年的丙烯腈装置和18 万吨/年的MMA 装置。建成之后公司将在一定程度上完善产业链配套，且届时丙烯腈将形成国内第一大产能。

    　　盈利预测和估值

    　　考虑到2021 年以来涤纶长丝盈利超预期，上调2021 年业绩预测至15 亿，维持2022 年业绩预测79 亿，新增2023 年业绩预测95 亿（因斯尔邦估值作价未定、配套募集资金金额未定，暂不考虑斯尔邦注入之后的盈利变化）。

    　　当前股价对应21/22/23 年PE 分别49/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：炼化项目推迟投产的风险；炼化行业盈利下滑的风险；斯尔邦盈利下滑的风险；EVA 光伏膜需求低于预期的风险。