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    　　公司发布2021 年半年度业绩预告，预计实现盈利11-12 亿元，同比增加1645%-1803%。

    　　简评

    　　长丝业务量价齐升，上半年业绩大幅增长。2020 年下半年以来，油价持续上涨，炼化-化纤产业链景气度上行，叠加2020 年下半年公司港虹纤维20 万吨差别化纤维以及中鲈科技6 万吨PET 再生纤维项目投产，公司核心长丝业务迎来量价齐升，盈利能力大幅提升，其中核心产品DTY2021 年上半年价格、价差分别为8662元/吨、3188 元/吨，分别同比增长14%、7%。受益于长丝业务量价齐升，2021 年上半年公司预计实现盈利11-12 亿元，同比增加1645%-1803%：Q2 盈利达5.0-6.0 亿元，同比增加6.3-7.3 亿元，较2019 年Q2 增长14%-37%。随着三季度行业旺季到来，下游需求提升，长丝业务业绩有望进一步提升。

    　　单季度盈利超10 亿，优质资产斯尔邦赋能公司下游。斯尔邦石化现有240 万吨醇基多联产项目，丙烯腈产能52 万吨（全国第一）、EVA 产能30 万吨（全国第一）、MMA 产能17 万吨（全国第四）、EO 产能18 万吨；在建PDH 项目一阶段投产后将新增70万吨丙烯产能、26 万吨/年丙烯腈产能以及9 万吨/年MMA 产能，届时斯尔邦将成为国内最大的EVA、丙烯腈、MMA 生产企业。

    　　2021 年初受益于光伏平价上网以及碳中和相关政策，斯尔邦EVA、MMA 等产品作为上游原料景气度改善，EVA 价格价差持续上涨，盈利能力大幅提升，Q1 单季度盈利达10.2 亿元（19 和20 年全年盈利分别为9.3 和5.3 亿元）。公司在优质资产斯尔邦注入之后，上游大炼化烯烃产品可用于斯尔邦生产高附加产品，贯通上下游，增强公司抗风险及盈利能力，赋能公司下游产品。光伏产业链高速发展带动光伏级EVA 树脂需求大幅提升，斯尔邦是国内光伏级EVA 树脂绝对龙头。2020 年全球光伏年均新增装机量为130GW，2021、2022 年预计全球光伏年均新增装机数量分别达150GW、220GW，2021 和2022 年相对2020 年新增装机数量分别增长20GW、90GW，则对于光伏级EVA 树脂新增需求分别在7 万吨和30 万吨左右，光伏产业高速发展将带动光伏级EVA 材料需求大幅提升。近年来EVA 树脂进口依赖度一直保持在60%以上，国内能够生产光伏级EVA 树脂生产厂家只有斯尔邦、联泓新科和宁波台塑，其中斯尔邦占比最大。

    　　此外由于光伏级EVA 生产工艺、技术壁垒高，装置建设周期长，虽然EVA 有规划和在建新产能，但是装置投放到产出EVA 光伏料通常需要一年到一年半的调制周期。光伏产业迅速发展带动对光伏级EVA 需求大涨，然而供给相对偏紧，光伏级EVA 树脂有望迎来价格大幅上涨，斯尔邦盈利能力将随之大增。

    　　炼化一体化项目投产在即，2022 年业绩有望腾飞。盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目总投资额约677 亿元，项目设计年产280 万吨PX、110 万吨乙烯及下游衍生物，同时配套30 万吨原油码头以及4 个5 万吨液体化工码头等。盛虹炼化一体化项目单线规模国内最大，规模效应显著，成本竞争力强。此外项目将重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品，将成品油产量降至约31%，化工品占比达到69%，核心产品PX 占炼油产能的比例达到17.5%，远高于我国平均水平和日韩水平，充分挖掘和发挥了产业链配套优势，实现原油精细化、经济充分利用。2021 年6 月16 日，盛虹炼化一体化项目220KV 变电站送电成功并成功投用，贯通了整个项目的电力网络，是继5 月份引入工业用水后的又一标志性节点，至此“水、电、气、风”四种公用工程介质已投用两项，进一步深化了生产准备工作。当前盛虹炼化混凝土施工完成94%，钢结构安装完成80%，设备安装和管道预制全面进入高峰期，朝着2021 年底前投产的目标稳步推进。投产后公司将完成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”的产业链一体化布局，将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营。按照项目可行性报告，投产后预计实现年利润为94 亿元。此外连云港石化基地有4000 万吨炼油指标，公司有望获得剩余2400 万吨指标，打开更大的成长空间。

    　　盈利预测与估值：上调公司2021 年归母净利润至24.0 亿元，维持2022 年和2023 年归母净利润分别为68.0 亿元和110.9 亿元，EPS 分别为0.50 元、1.41 元和2.29 元，对应当前股价PE 分别为42.2X、14.9X 和9.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。