事件：公司发布2021年半年度报告，上半年共实现营业收入 156.9亿元，同比增长65.4%，实现归母净利润11.5 亿元，同比大幅增长1720.3%。Q2单季度实现营收92.3 亿元，同比+75.6%，环比+42.7%；实现归母净利润5.5 亿元，同比扭亏为盈，环比-9.2%。

    主营业务盈利能力高位，减值损失计提增加，Q2业绩小幅回落。涤纶长丝产品价格上行带动收入增长，上半年公司化纤行业产品共实现营收92.5亿元，同比增长41.5%。价差方面， 2021 年上半年POY 平均价差高达1635.4 元/吨，同比增长19.5%。POY、FDY、DTY 三种主要产品毛利率分别达到14.1%、14.9%、23.6%，分别较2020 年增长13.0、9.3、14.1 个百分点。主要产品价差高企带动公司整体盈利能力上行，上半年公司整体毛利率达到13.5%，较2020 年增长7.6 个百分点。Q2归母净利润环比下行9.2%，主要是由于投资损失加大以及计提了部分减值损失，其中由于期货交易造成投资损失9877.1 万元，由于存货减值计提资产减值损失4096.6 万元，计提应收账款预期信用损失2055 万元。

    需求回暖拉低库存，长丝价格有望延续上行。疫情过后需求释放刺激纺织服装等非耐用品消费， 7月国内纺服限额以上零售额累计同比高达29.8%。海外需求方面，部分订单回流国内，7 月纺织业出口交货值累计同比+12.7%。终端良好的需求带动涤纶长丝库存走低，卓创数据显示，7 月至今POY、FDY、DTY平均库存天数分别为13.0、15.9、20.0 天，较二季度分别减少3.8、3.9、4.8天。随着未来秋冬季纺服订单逐步下达，未来涤纶长丝价格有望延续上行。

    收购斯尔邦，进军新材料领域。公司拟通过发行股票及支付现金对价的形式收购斯尔邦股份，该提案已于8 月24 日获股东大会通过。斯尔邦主要运营240万吨/年醇基多联产项目（MTO），生产EVA 等多种精细化工品，EVA 产能达到30 万吨，且具有光伏料生产能力。资产注入后将进一步提升公司业绩。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.53 元、1.45 元、2.27元，未来三年归母净利润将保持226.3%的复合增长率。鉴于大炼化产业链完善以及布局新材料领域带来的优势，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、在建项目投产或不及预期、资产注入或不及预期。