投资要点

    　　事件： 东方盛虹发布公告，二级全资子公司盛虹炼化在连云港石化产业基地投资建设“盛虹炼化（连云港）有限公司1600 万吨炼化一体化项目”

    　　日前相关装置已具备投料开车条件，盛虹炼化常减压蒸馏装置一次开车成功，经检测，所产汽油、煤油、柴油、蜡油等馏份均符合产品质量标准。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。盛虹炼化一体化项目顺利投料开车，标志着公司成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，随其本身以及下游配套建设项目逐步建设投产，在有望带来产销规模与产品品类显著扩张的同时，亦有望助力公司抵御风险能力与综合盈利能力显著提升，跨入发展新阶段；另一方面，炼化平台所带来的丰富且廉价的上游原料库，与下游长丝产品板块、石化产品板块有望形成较好的协同效应，支撑公司未来战略布局与发展，进一步提升公司下游产品竞争能力，增强公司综合实力。

    　　东方盛虹是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司当前拥有差别化涤纶长丝产能260 万吨/年（配套上游PTA 产能390 万吨/年）；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中：新能源新材料方面，斯尔邦丙烷产业链项目、EO 扩能改造项目处于建设中，虹科新材料可降解材料（一期）处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目处于规划中；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能（包括25 万吨/年再生纤维产能）。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测分别为1.26、2.01、2.38 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目产能释放不及预期的风险。