2022 年上半年公司实现营业收入302.42 亿元，同比增长15.66%；归母净利润16.36亿元，同比减少44.06%。其中，2022 年第二季度实现营收164.69 亿元，同比增长9.77%，归母净利润9.48 亿元，同比下降40.11%。公司业绩基本符合市场预期，基于公司EVA 产品景气度延续，炼化业务有序扩张，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    光伏胶膜需求旺盛，EVA 粒子景气度高涨。子公司斯尔邦拥有30 万吨EVA产能，是全球最大的光伏EVA 生产企业。2022 年上半年，EVA 产品实现营收41.44 亿元，同比增长35.63%，产品毛利润为17.81 亿元，同比增长29.16%。

    根据规划，公司未来将扩建70 万吨EVA 产能，具体包括3 套 20 万吨/年光伏级EVA 装置、1 套 10 万吨/年热熔级EVA 装置，同时公司在建的800 吨POE中试装置计划在10 月份投料试车。光伏产业高速扩张，胶膜粒子供应持续紧张，作为胶膜粒子龙头企业，产品盈利有望再创新高。

    大炼化投产有序推进，产业规模加速升级。盛虹炼化 1600 万吨/年一体化项目常减压蒸馏装置等首批核心主装置于2022 年5 月份成功投料开车，项目预计年内可全面达产。盛虹炼化项目拥有国内单套规模最大的常减压装置，规模及成本优势明显，未来炼化、聚酯、及新材料板块业务充分联动，协同发展，产业规模有望实现跨越式发展。

    成本上涨叠加需求疲软，聚酯及化学品业务短期承压。2022 年上半年，公司DTY 聚酯及丙烯腈业务分别实现营收51.34 亿元、39.69 亿元，同比增长0.02%、6.06%，毛利率为15.78%、0.47%，同比减少7.84 pct、36.09 pct。

    上半年由于原油价格上行，成本持续上涨，同时受制于经济增速放缓，终端消费低迷，DTY 及丙烯腈等产品与去年同期价差显著收窄，聚酯及化学品业务短期承压，未来随着国内经济活动有序恢复，下游需求改善，聚酯及化学品业务景气度有望环比提升。

    估值

    维持东方盛虹盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为，64.90 亿元、124.98 亿元、145.57 亿元。预计公司2022-2024 年每股收益分别为元1.04 元、2.01 元、2.34 元，对应的PE 分别为21.8 倍、11.3 倍、9.7倍。维持公司评级为买入。

    评级面临的主要风险

    炼化一体化项目投产不及预期；原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期