投资要点

    事件： 东方盛虹发布 2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入 302.42亿元，同比增长15.66%；实现归母净利润16.36 亿元，同比下滑44.06%，实现扣非归母净利润15.96 亿元，同比增长32.79%。其中2022Q2 单季度实现营业收入164.69 亿元，同比增长9.77%，环比增长19.57%；实现归母净利润9.48 亿元，同比下滑34.06%，环比增长37.69%；实现扣非归母净利润9.07 亿元，同比增长58.38%，环比增长31.69%。

    维持“审慎增持”的投资评级。2022 年Q2 内，EVA 产品景气上行，支撑公司业绩环比改善。上游方面，公司炼化项目于Q2 内顺利投料开车，未来随其逐步推进放量，有望贡献可观业绩增量；下游方面，公司持续布局新能源新材料领域，推进POE 中试等项目建设，综合盈利能力有望随项目投产提升。

    东方盛虹是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司当前拥有差别化涤纶长丝产能260 万吨/年（配套上游PTA 产能390 万吨/年）；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其以及下游配套项目产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中。新能源新材料方面，800吨/年POE 中试项目、2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目、斯尔邦丙烷产业链项目二阶段处于建设中，虹科新材料可降解材料（一期）处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目处于规划建设阶段；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能（包括25 万吨/年再生纤维产能）。综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测分别为1.02、1.93、2.29 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目产能释放不及预期的风险。