以聚酯长丝为起点，构建“炼化+聚酯+新材料”全产业链布局。公司深耕化纤领域30年，是国内化纤行业龙头企业。2021 年并购斯尔邦100%股权，主营业务增加20 万吨/年光伏级EVA 产品，切入新能源新材料领域。2022 年炼油能力1600 万吨/年的盛虹炼化一体化项目正式投产，为公司下游产品提供大宗石化原料保障平台。公司形成“炼化+聚酯+新材料”的全产业链一体化经营发展的架构。

    　　盛虹炼化一体化全面投产，构筑产业链上游原料平台。2022 年5 月，盛虹炼化一体化项目常减压蒸馏装置一次开车成功，具备炼油能力1600 万吨/年，是我国规模最大的单套炼油装置，配套280 万吨/年PX 和110 万吨/年乙烯裂解装置及下游应用。该项目在工艺路线、规模经济、降油增化等方面具有明显优势。对于以聚酯长丝为主营业务的企业来说，向上游发展炼化一体化使得企业能够获取“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链利润，增强公司议价和抗风险能力。

    　　整合斯尔邦产业链，布局精细化工开辟成长新曲线。斯尔邦目前主要建设运营240 万吨/年醇基多联产项目，主要产能包括 30 万吨EVA 树脂，可全部生产光伏料。此外丙烯腈产能78 万吨/年、MMA 产能17 万吨/年，EO 装置改造完成后将达到30 万吨/年。公司收购斯尔邦100%股权，一跃成为全国最大光伏级EVA 生产商，随着光伏行业持续高景气叠加较高的技术壁垒，光伏EVA 前景向好，公司作为其龙头或将充分受益。

    　　“金九银十”+“需求复苏”，长丝行业或将迎来底部反转。2022 年，受油价高企和需求遇冷影响，长丝行业进入景气低谷。目前，我国疫情已基本得到控制，消费终端需求有望持续复苏，同时传统消费旺季（9-10 月）即将到来，下游需求或将逐步由消费终端向上游长丝端传递，今年下半年长丝有望迎来底部反弹。公司以高端DTY 为主，主攻差别化纤维。由于差别化纤维的高端性，2020-2021 年公司差别化丝平均价格为8586 元/吨和10895 元/吨，分别高于市场日均价格2155 元/吨和2956 元/吨。

    　　盈利预测：预计2022/2023/2024 年公司归母净利润 63.71/130.67/145.57 亿元，同比增长40%/105%/11%，EPS 分别为1.03/2.1/2.34 元。以2022 年8 月25 日收盘价计算，PE20.5X/10.0X/9.0X,首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：油价及产品大幅波动风险。全球疫情反复风险。新建产能进度不按预期。