本报告导读：

    　　成本端以及产品端双重承压致使2022年业绩承压。公司炼化平台逐步投产，深度布局新材料少油多化构建新增长极。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测与目标价：因2022年化工品需求疲软，成本端和产品端双重承压，我们下调公司2023-2025 年EPS1.18/1.43元（原1.35/1.64 元），增加2025 年EPS1.77 元。参考可比公司给予2023 年PE14X，下调目标价16.52 元（原17.28 元），维持增持评级。

    　　2022 年业绩承压，价格回落价差缩窄：公司2022 年业绩低于预期。

    　　公司2022 年实现营收638.22 亿元，+YoY21.13%，归母净利润5.48亿元，同比-88.02%，扣非后净利润8507 万元，同比-93.33%。其中Q4 实现营收171.14 亿元，同比+YoY37.08%，归母净利-10.29 亿元，同比-YoY262.58%。业绩承压的原因是：1）产品价格下滑：Q4 聚丙烯/苯乙烯/PX 价格环比-4%/-14%/-10%；2）原油波动导致，PTA 降负荷导致的库存减值；3）价差缩窄，PTA-PX/POY-PTA 环比-32%/-19%。

    　　炼化装置投产构建成长基石：盛虹1600 万吨炼化一体化项目装置于2022 年底陆续投产，乙烯、丙烯及下游化工品产能开始释放。公司实现三种烯烃制取路线全覆盖，规模化炼化装置构建成长基石。

    　　少油增化趋势下新材料项目稳步推进：公司是全球最大的光伏级EVA 生产基地，于2022 年Q3 公告完成800 吨POE 中试，后积极推进“百万吨EVA”，30 万吨/年POE 及20 万吨/年α-烯烃等光伏材料项目。此外公司深度布局超高分子量聚乙烯、苯酚丙酮，多元醇，可降解塑料以及磷酸铁锂项目等新材料项目，构建新增长极。

    　　风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期。