事件：2023年4 月20 日晚，东方盛虹发布2023 年一季度报告。2023 年一季度，公司实现营收295.34 亿元，同比114.44%，环比72.57%；实现归母净利润7.17 亿元，同比4.75%，环比169.68%；扣非后归母净利润6.97 亿元，同比1.26%，环比166.51%%；实现基本每股收益0.11 元，同比1.26%，环比166.51%。

    点评：

    成本端压力缓解叠加需求端温和复苏，公司业绩实现修复。成本端，进入2023 年后，伴随俄乌冲突影响边际减弱、美元持续加息将联邦基金利率推至高位等因素影响，国际油价结束了单边下行态势，整体企稳运行。2023 年一季度，布伦特原油价格均价为82.10 美元/桶，环比变化-7.37%。需求端，2023 年一季度国内GDP 同比增长4.5%，经济运行开局良好，接触式服务业和聚集型消费场景加快恢复。伴随国内疫情防控措施改善，居民出行反弹，叠加基建投资持续抬升，成品油、化工品消费复苏，聚酯下游需求回暖，行业库存有所去化，单吨盈利环比明显改善。2023 年一季度，涤纶长丝POY、DTY、FDY 单吨净利润分别为84.58、245.46、47.71 元/吨，环比变化455.72%、63.90%、164.17%；POY、DTY、FDY 平均库存天数分别为21.27、24.17、27.98 天，环比下降-28.54%、-20.29%、-23.77%。

    大炼化加码业绩增长，公司未来盈利可期。2022 年12 月，公司1600万吨大炼化装置全面投产，公司炼化项目拥有280 万吨/年芳烃产能，乙烯裂解装置规模达到110 万吨/年。炼化项目投产后，公司产品结构将更为均衡，并在产能逐步释放和行业景气度上行过程中，业绩增长有望更上一层。同时公司炼化项目成品油收率设计值为31%，我们认为，该项目低成品油收率将带来更多化工品产出，一方面有望持续丰富下游产品创收来源，另一方面也为公司聚酯化纤、新能源新材料业务提供稳定的原料供应，增强产业链抗风险能力，持续开拓业绩增量空间。

    新增高端产品产能或将持续放量，赋予公司成长性。在新增产能方面，公司持续开拓下游化工新材料市场，公司2 万吨超高分子量聚乙烯项目已于去年底投产，预计今年将持续带来业绩增量；公司加速布局EVA、POE 等新能源新材料产品，去年三季度，800 吨POE 中试项目已成功投产，未来还将加码30 万吨/年POE 和20 万吨/年α-烯烃工业化产能，实现EVA 和POE 双线并进。此外，公司可降解塑料、磷酸铁锂项目、POSM 及多元醇等项目亦持续推进当中，助力公司向高端化和高附加值产品升级。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为73.99、81.96 和88.26 亿元，同比增速分别为1249.8%、10.8%、7.7%，EPS（摊薄）分别为1.12、1.24 和1.33 元/股，按照2023 年4月20 日收盘价对应的PE 分别为11.13、10.05 和9.33 倍。考虑到公 司受益于自身竞争优势和行业景气度回升，2023-2025 年公司业绩增长提速，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；EVA 产能投产不及预期；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险。