事件：东方盛虹日前发布公司2022 年年度报告。报告期内公司实现营业收入638.22 亿元，同比+21.13%；实现归母净利润5.48亿元，同比-88.02%。其中四季度单季实现营业总收入171.14 亿元，同比-35.77%，环比+3.94%；实现归母净利润-10.29 亿元，同比-133.06%，环比下滑约9.7 亿元。

    　　同时，公司发布2022 年利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），拟派发现金红利约6.61 亿元（含税）；超过公司当年归母净利润总额。

    　　点评：上游原油高位运行，终端需求景气偏弱，业绩承压。2022年布伦特全年均价为101.47 美元/桶，同比+42.84%；同期CCPI中国化工产品价格指数全年均值为5374.55，同比+3.90%；原料成本上扬幅度远高于终端产品价格上扬幅度，行业价差缩窄致使业绩承压。据隆众，2022 年油头乙烯行业毛利约-47.38 美元/吨，同比减少约77 美元/吨；PTA 毛利约-381 元/吨，同比减少约310元/吨；涤纶长丝POY 毛利约-75 元/吨。终端需求低迷使得各大类产品处于景气低位，拖累公司整体业绩。2023 年以来，行业景气状况逐渐改善。据隆众，成品油价差走扩近700 元/吨；油头HDPE 及PP 行业毛利环比分别减亏近1000 元/吨和1700 元/吨；PX 行业毛利环比抬升50 美元/吨；涤纶长丝行业毛利环比走扩101 元/吨，油品及芳烃利润改善显著，聚烯烃以及聚酯长丝正处利润修复通道之中。后期随着消费端逐渐复苏，有助于公司业绩逐渐恢复。

    　　持续深化产业布局，产品矩阵逐渐成型。公司在2022 年12 月公告炼化一体化项目已全流程打通，可为下游各类新材料以及高性能化学品提供丰富原材料。据公告，未来公司有望建成100 万吨/年EVA 产能（目前已有30 万吨/年），其中3*20 万吨/年光伏级，10 万吨/年热熔级。2022 年9 月，公司公告斯尔邦石化800吨/年POE 中试装置成功产出合格产品，未来30 万吨/年POE 和20 万吨/年α-烯烃工业化产能正持续推进。此外，公司丙烯腈产能有望进一步扩大至104 万吨/年（当前78 万吨/年），投产达效后可对下游ABS、腈纶、丙烯酰胺甚至己二腈和碳纤维等方向进行拓展。可降解塑料方面，公司公告一期工程包括34 万吨/年顺酐装置，30 万吨/年BDO 装置以及18 万吨/年PBAT 装置，可利用炼化产成品正丁烷为原料，实现上下游一体化协同发展。公司是民营炼化标志性公司之一，逐渐深化产业发展并积极拓宽产品矩阵以保证成长。

    　　投资建议：

    　　维持公司买入-A 投资评级。我们预计公司2023 年-2025 年的净利润分别为75.98、99.52 和130.51 亿元。我们给予2024 年11倍动态市盈率，6 个月目标价为16.56 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：安环生产风险、项目进度不及预期风险、宏观需求复苏不及预期风险、原油价格剧烈波动风险、逆全球化冲突风险等。