事件描述

    　　公司公布2023年一季报：营业收入295.34亿元，同比增长114.44%，环比上升72.6%；归母净利润7.17亿元，同比上涨4.75%，环比增长169.7%。

    　　事件评论

    　　终端需求改善，23Q1聚酯链景气度有所修复。聚酯：截至2022年底，公司拥有310万/年差别化纤维产能，其中包括30万/年再生纤维产能，以高端产品DTY为主，2023Q1华东币场DTY价差2，187元/吨，环比上涨7.0%，主要是疫倩后需求复苏下涤纶长丝下游和终端需求有所改善。PTA：公司子公司虹港石化拥有390万/年PTA产能，是华东地区重要的聚酯原材料供应商，2023Q1华东市场PTA价差323元/吨，环比下滑14.5%。

    　　芳经及成品油景气度显著上行。国内：疫情后出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度持续上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司炼化产品中成品油（496万吨）及芳烃（592万吨）合计占比达70%，显普受益于芳烃及成品油景气度改普。2023Q1中国主港PX到岸价石脑油市场价为332美元/吨，环比上涨9.3%。

    　　继续看好硅料放量下装机需求显蒂增长带动的光伏EVA需求燥发叠加光伏EVA供给增量有限下的高景气周期。2201下游需求有所改，叠加下游补库需求，EVA价格中枢稳步上行。长期来说，下一轮扩张将在2024年底后继续开始，在终端需求保持持续高景气周期下，预计光伏级EVA将有望持续2年左右景气周期。

    　　炼化投产在即，公司形成“炼化+聚酯+新材料”产业矩阵。2022年5月，盛虹炼化一体化项目1600万/年常减压蒸馏装置等首批核心主装置成功投料开车，正式进入投产阶段，2022年12月，盛虹炼化一体化项目常减压、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已顺利打通全流程并全面投产。

    　　深化布局，成长空间大。炼化：盛虹炼化新建2#乙二醇+苯酚/丙酮项目，包括10/90万/年乙二醇装置和40/25万吨/年苯酚俩酮装置，于2023年3月投产；虹威化工新建POSM及多元醇项目等；新能源新材料板块：规划建设EVA等化工新材料项目，包括3*20万年光伏级EVA、1*10万/年热熔级EVA等，2022年9月斯尔邦石化a00吨/年POE中试装置成功产出合格产品，标志着公司成为全国唯一同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术的企业，未来规划30万/年POE及20万吨/年a-烯烃工业化装置；可降解塑料项目：虹科新材料可降解材料项目（一期）工程，包括34万/年顺酐装置30万吨/年BDO装置和18万/年PBAT装置，截至2022年底尚处于项目前期阶段。作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2023年-2025年归母净利润为88.2亿元、132.6亿元和160.8亿元，对应2023年4月20日收盘价PE分别为9.3X、6.2X和5.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下滑；

    　　2、下游需求增速不及预期。