核心观点

    东方盛虹2023 年H1 公司实现营业收入659.00 亿元，同比增长117.9%；实现归母净利润16.80 亿元，同比增长3.2%；实现扣非归母净利润15.60 亿元，同比下降2.3%。2023Q2 单季，公司实现营业收入363.66 亿元，同比增长120.8%，环比增长23.1%；实现归母净利润9.63 亿元，同比下降1.6%，环比增加34.3%事件

    公司发布2023 年半年报：2023 年H1 公司实现营业收入659.00亿元，同比增长117.9%；实现归母净利润16.80 亿元，同比增长3.2%；实现扣非归母净利润15.60 亿元，同比下降2.3%。2023Q2单季，公司实现营业收入363.66 亿元，同比增长120.8%，环比增长23.1%；实现归母净利润9.63 亿元，同比下降1.6%，环比增加34.3%；实现扣非后归母净利润8.63 亿元，同比下降4.9%，环比增加23.8%。

    简评

    炼化行业整体修复，公司Q2 业绩环比进一步改善2023 年H1，成品油、化工品消费复苏，聚酯下游需求回暖，行业库存有所去化，单吨盈利环比有所改善。但化工行业各板块经营呈现分化现象，资源属性较强的子行业收入、利润增长相对较好，而偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下仍有所承压。公司凭借全产业链一体化发展的优势和韧性，实现了业绩的稳步修复，上半年公司实现营业收入659.00 亿元，同比增长117.9%；实现归母净利润16.80 亿元，同比增长3.2%，对应Q2 单季，公司实现营业收入363.66 亿元，同比增长120.8%，环比增长23.1%；实现归母净利润9.63 亿元，同比下降1.6%，环比增加34.3%。分板块来看，上半年公司炼油产品/其他石化及化工新材料/化纤三大板块分别实现营收144 亿/399 亿/108 亿，营收占比分别为22%/61%/16%，分别实现毛利40 亿/42 亿/5.5 亿，毛利率分别为27.7%/10.4%/5.1%。

    后续随着石化行业及下游进一步改善，作为国内“炼化+聚酯化纤+新能源新材料”龙头企业之一，公司炼化产品将受益于宏观经济的恢复，聚酯化纤产品将受益于居民可选消费的复苏，新能源新材料产品将受益于光伏行业和高端化工的发展。

    EVA+POE “双箭齐发”，打造全球最大光伏胶膜原料生产基地2022 年9 月，斯尔邦石化800 吨/年POE 中试装置成功产出合格产品，标志着斯尔邦石化成为全国唯一同时具备光伏级EVA 和POE 自主生产技术的企业。目前，公司正积极推进“百万吨级 EVA”战略目标，虹景新材料在建3 套20 万吨光伏级 EVA 装置，后期公司还将规划10 万吨高端热熔胶级EVA 装置。同时，公司计划建设20 万吨/年α-烯烃装置、30 万吨/年POE 装置、30 万吨/年丁辛醇装置、30 万吨/年丙烯酸及酯装置、24 万吨/年双酚A 装置，将利用盛虹炼化一体化丰富的乙烯、丙烯、苯酚、丙酮等基础中间产品，进一步拓展下游材料业务高端应用，通过EVA 与POE 双线并进，横向覆盖、链式延伸的光伏材料全产业链布局，朝着“打造全球最大的光伏膜材料产业基地”目标加速迈进。

    在建项目稳步推进，打开长期成长空间

    除EVA 和POE 之外，公司利用现有一体化产业链优势，继续加大产业链投资，拓展下游材料业务高端应用，不断向新材料领域布局，布局有：（1）POSM 及多元醇项目，已开工建设，包括50.8 万吨/年乙苯装置、20/45万吨/年POSM 装置、11.25 万吨/年PPG 装置、2.5 万吨/年POP 装置；（2）可降解塑料项目：虹科新材料可降解材料项目工程，包括34 万吨/年顺酐装置，30 万吨/年BDO 装置和18 万吨/年PBAT 装置，第一期包括20 万吨/年顺酐装置，15 万吨/年BDO 装置和12 万吨/年PBAT 装置完成项目环评公示，处于项目建设阶段；（3）海格斯新能源配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，包括180 万吨/年选矿装置、50 万吨/年磷酸铁装置、30 万吨/年磷酸铁锂装置等，处于项目前期阶段。新材料项目的稳步推进将给公司长期成长注入发展动能。

    盈利预测与估值：预计公司2023 年、2024 年、2025 年归母净利润分别为51.7 亿、83.6 亿和109.5 亿，EPS 分别为0.8 元、1.3 元和1.7 元，PE 分别为15.8X、9.8X、7.5X，维持“买入”评级。

    风险分析

    （1）原油价格持续上涨：原油价格与国际政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。